匿名人员
2019-2-24 00:10
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本期投资提示：
投资建议：上周食品饮料板块企稳并跟随大盘上涨，四季度以来，板块跑输大盘 14.6pct，其中白酒跑输 20.7pct，食品加工跑输 5.1pct，是 2016 年以来板块表现最差的季度（截止 11 月中）。 目前板块 2018 年动态 PE20.6x，白酒动态 PE18.6x，估值已经回落到历史中值以下，具备一定安全边际，继续下行的空间有限。但目前处于信息的真空期，短期缺乏明确催化剂，因此继续建议以跟踪渠道基本面信息为主。
白酒方面，茅台近期批价有所回升，价格回升的主因是供需关系，由于 11-12 月为淡季，而 9 月中秋旺季已发 10 月配额，故剩余月份均顺延。我们认为 11 月以来价格的回升跟12 月配额占年度计划少且发货慢有关。此外，茅台已推两款以省份命名的纪念酒，前期推出的 43 度喜宴也已到货。我们认为在旺季来临前，决定批价的主要因素是短期的发货量。建议继续关注茅台发货节奏和批价走势。五粮液 11 月以来发货量加大，批价有所回落，到 810 元，经销商反馈的打款价格为 789 元，计划已算入 19 年配额。 目前白酒板块股价已反映了悲观预期。长期来看，白酒行业以及龙头的价值依然突出，在行业挤压式增长的背景下，看好品牌力、渠道力较强，以及提前布局调整的龙头公司。
大众消费增长相对稳定，龙头确定性较高，具有相对价值。 必选消费具备刚需属性，在经济下行期波动小，但经济持续下行也会受影响。从三季度情况看，大众消费收入增速相对稳定，但部分公司盈利能力略显压力，展望 2019 年农产品价格普遍上行，原料成本端有一定压力。从今年 1-3 季度看，行业格局依然有利于龙头，市占率继续向行业第一、第二集中，其次成本转嫁也即提价能力也是龙头占优。我们看好伊利股份、中炬高新、双汇发展，以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头，包括洽洽食品、绝味食品、 涪陵榨菜，关注汤臣倍健、海天味业等。
核心推荐：白酒，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒；大众品，伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品。重要信息回顾：
一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 1.79%，上证综指上涨 3.09%，跑输大盘 1.30pct，在申万 28 个子行业中排名第 26。涨跌幅前三位为软饮料（7.40%），其他酒类 （7.36%），葡萄酒（5.48%），各子板块均上涨；白酒子板块上涨 0.71%；个股方面，涨幅前三位为佳隆股份（28.98%）、龙力生物（19.13%）、维维股份（13.51%）；跌幅前三位为重庆啤酒（-6.85%）、海天味业（-3.79%）和汤臣倍建（-1.09%）。
成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为 3.53 元/公斤，同比上升 0.9%，环比持平。 2 月份奶粉进口平均价为 2936.15 美元/吨，同比下降 0.32%，环比下降 3.97%。上周仔猪价格24.07 元/公斤，同比下降 21.98%，环比下降 0.86%；生猪价格 14.43 元/公斤，同比下降 0.35%，环比下降 0%；猪肉价格 23.59 元/公斤，同比下降 3.75%，环比上升 0.51。
板块估值水平：目前食品饮料板块 2018 年动态 PE20.60x，溢价率 76%，环比下降 3.6%；白酒动态 PE18.57x，溢价率 59%，环比下降 3.8%。
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