1-11月百强房企销售数据点评：百强房企单月同比增速进一步放缓

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克尔瑞发布 2018 年 1-11 月房地产公司 TOP100 销售排行榜，碧桂园销售金额已突破 6000 亿元，达到 6645.5 亿元。中国恒大和万科地产销售金额突破 5000亿元，分别为 5422.3 亿元和 5391.4 亿元。融创中国、保利发展和绿地控股销售额突破 3000 亿元，分别为 4163.1 亿元、 3688.4 亿元和 3245.4 亿元。

点评

百强房企单月同比增速进一步放缓。 11 月以来，虽然房企项目积极入市，推案量大幅增加，但去化率表现普遍不及预期。百强房企单月业绩的同比增速仍进一步放缓，从 7 月 58.1%的高位大幅回落至 24.5%。 2018 年 1-11 月， TOP10房企的整体销售规模超 8.7 万亿元，同比增长 37.5%。分梯队来看，百强房企中除了 TOP3 龙头房企规模增长较为平稳，其他各梯队房企的销售金额入榜门槛仍较去年同期提升明显。但 TOP30、 TOP50 和 TOP100 的门槛增幅都低于 40%与前几月 50%左右的增幅相比出现下降。这与企业今年销售业绩增幅逐月下滑相关。

按揭利率有望持续改善，地产股迎估值修复。融 360 监测数据显示，上周（ 11月 16 日-11 月 22 日）全国首套房贷利率为 5.698%，已连续第二周下降，环比上周下降 0.1BP。利率松动的城市主要为广州、南京、杭州等地，且放款速度加快。二套房贷利率无变化。我们此前一直提到，十年期国债见顶回落后，按揭利率也将逐步改善。从目前来看，行业调控从“一城一策”转为“一城多策”，地方政府调控的空间较大，市场对于调控持续高压的预期有望缓解。此前地产板块的估值一度降到 8 倍左右，万科、保利等主流地产股估值处于历史低位，逼近 2014 年的低位。值得注意的是， 2014 年销售变差导致市场担忧加剧，股价快速下行。但当年结算主要是 2012-2013 年的项目，当时销售仍处在高位， EPS 上行，二者综合导致了 2014 年地产股的估值陷阱，当年地产板块的估值降至 10 倍以下。但与 2014 年相比，当前销售虽然有所放缓，但韧性较强，很难出现 2014 年的极端情况。前期市场对于宏观经济担忧较大，伴随着宽松政策预期抬升，地产股的估值修复有望延续。相关标的为保利地产、招商蛇口、新城控股、华夏幸福和荣盛发展。

风险提示：国内经济持续走弱；国内房贷政策继续收紧；调控持续加码。
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