东吴医药行业周观点：关注带量采购试点落地，中美贸易摩擦和解有望带动医药股小幅反弹

【周投资观点】

本周生物医药指数上涨0.22%，板块表现差于沪深300的0.93%的涨幅。截至本周，医药指数2018年至今表现好于沪深300的21.29%的跌幅，累计跌幅为18.82%。截止11月30日，医药指数市盈率为27.51X，环比上周上升0.08个单位，低于历史均值14.51个单位；沪深300指数市盈率为10.58，医药指数的估值溢价率为160.0%，环比下降0.9%，低于历史均值33.2个百分点。

本周观点：近日医药板块持续下跌，主要受中美贸易摩擦、股权质押风险及带量采购试点政策的推出影响。目前来看，三项风险虽未完全化解，但均处在可控范围内。目前特习会议暂时达成和解，停止升级中美贸易限制措施，叠加12月6日11省市带量采购试点即将落地，我们认为医药行业有望迎来小幅反弹。

前期医药跌幅较大，主要是市场情绪对医药持续持续悲观。一方面，国家通过医保谈判将多个外资品种纳入医保，倒逼国内企业加快创新步伐。此次国家医保谈判受益者主要为外资品种，外资提前降价抢占医保将对国内创新药产生一定的价格压制，未来国内创新药在价格和审批进度上的竞争都会更加激烈。另一方面，通过带量采购和一致性评价淘汰仿制药的过剩厂家和过剩产能，压缩仿制药价格和利润率。但实际上我们认为：1）中美贸易战下，中美双方的知识产权保护都将更加严格，这不仅利于美方出口科技产品，也将有利于中国的科技创新。在部分细分的医药创新领域，很多医药龙头的能力已经不亚于国际巨头，对于创新药仍然保持乐观积极的态度。2）仿制药带量采购目前情绪预期已经见底，从历史情况看，再严厉的招标降价最终还要看相关产品的竞争格局，要形成全国性的影响还需要三五年的时间。按照当前规则，原研药是受伤较严重的。部分国产企业有望通过以价换量维持EPS，但仿制药企业的估值可能受重挫。

在国际形势多变以及药品的政策观望期中，医药指数将比较平稳，情绪上扬有望带来小幅反弹，板块仍将以结构性和个股性机会为特征。我们认为非药类公司受政策影响较小，业绩确定性高，估值可能上移。因此重点推荐业绩高增长的、符合消费升级逻辑的长春高新、安科生物。关注血制品板块、器械/检测板块和OTC板块的投资机会。

风险提示：药品、器械招标降价风险，宏观经济风险。
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