医药生物行业深度报告：业绩整体改善，结构持续分化

2018 年中报总结：业绩整体改善，结构持续分化。 2018 年上半年医药板块营业收入同比增长 20.95%，较去年同期增加 6.76pct；归母净利润同比增长 22.06%，较去年同期分别增加 6.50pct；扣非归母净利润同比增长 24.39%，较去年同期增加 0.70pct。划分具体子行业来看，医疗服务（收入+36.64%，扣非净利润+119.37%）、原料药（收入+27.17%，扣非净利润+82.87%）和生物药（收入+40.82%，扣非净利润+23.82%）三个子行业增速较快；化学制剂（收入+28.06%，扣非净利润+18.36%）、医疗器械（收入+20.71%，扣非净利润+17.88%）和医药商业（收入+16.92%，扣非净利润+17.33%）整体增幅平稳；中药（收入+16.73%，扣非净利润+13.30%）增速出现一定下降。

投资建议：我们认为创新依旧是行业发展的大趋势，具有较高的投资价值，品牌中药、医药流通等板块有希望取得相对不错的投资收益，未来我们将按创新药、 CRO、商业流通和品牌中药等板块甄选个股。

1、创新药：创新 36 条、加速审评审批和药品上市许可持有人制度等政策利好创新药发展，医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、通化东宝、长春高新、我武生物和健帆生物等。

2、 CRO：在创新药研发及一致性评价加速推进中， CRO 行业是最确定的受益行业之一，推荐泰格医药、博济医药。

3、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显。推荐中新药业、片仔癀、同仁堂等。

4、医药流通：两票制对调拨业务影响有望下半年消除，药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，利率上行趋缓使融资成本压力减轻，商业流通行业边际改善显著，三季度增速有望迎来转折。推荐上海医药、九州通、柳州医药等。

风险提示：产品降价风险、产品研发及市场推广不及预期风险等
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