匿名人员
2019-2-24 00:07
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9 月国际原油基本面偏淡， 一方面 OPEC /IEA 均下调了今明两年原油需求的预测； 而另一方面供应端 9 月 OPEC 带动全球供应增长； 同时 OECD 库存继续上升。 至 9 月底沙特与俄罗斯召开会议，拒绝了特朗普对其立即增产的要求， 叠加 10 月伊朗出口量下滑， 油价开始一路走高， 10 月初 Brent 油价攀升至 4 年高点 85 美元/桶，达到近 2 个月高位。
OPEC /IEA 均下调需求端预测，预计后续增速回落。 根据 OPEC 月报， 对全球经济 2018年预期增长 3.7%（下调 0.1%）， 维持 2019 年预期增长 3.6%； 相应 2018 年需求预计增长 154 万桶/日（下调 8 万桶/天） 至 9879 万桶/日。 2019 年需求增长预计达到 136 万桶/日（下调 5 万桶/天）， 至 10015 万桶/日。根据 IEA 月报， 随着对全球经济数据预期的下调，以及考虑油价上涨对需求， 预计 2018 年、 2019 年预测均下调了 11 万桶/日， 全球需求增长 130 万桶/日和 140 万桶/日。 我们参考原油历史需求增速， 2001-2017 年全球原油的需求年平均增速约 1.5%，而 2015-2017 年间低油价情况下，增速分别为 2.0%、1.7%、1.8%，远超历史平均， 预计后期原油需求增速大概率回归历史平均。
9 月全球原油供给增长，上调非 OPEC 产量预期： 根据 OPEC 月报二手资料， 9 月 OPEC原油产量增加 13.2 万桶/日，达到 3276 万桶/日。主要来自沙特和利比亚。 预计 2018 年非 OPEC 国家的原油供给量增长 222 万桶/日（上调 20 万桶/日） 至 5977 万桶/日，主要来自美国、加拿大、哈萨克斯坦、巴西等国。 根据 IEA 月报， 9 月全球原油供给增加至 1亿桶/日，高出上年同期 260 万桶/日。 OPEC 原油产量 9 月上升至年度高点， 其今年五月以来已经增长了 73.5 万桶/日， 同时预计 18 年非 OPEC 国家的产量增长 220 万桶/日（上调 20 万桶/日）， 根据 EIA 美国 18 和 19 年的增量分别为 130 万桶/日和 110 万桶/日。
OECD 库存继续上升。 根据 OPEC 月报， OECD 总商业库存在 2018 年 8 月份继续上升14.2 百万桶至 28.41 亿桶（比过去五年平均水平低 0.47 亿桶，比去年同期低 1.65 亿桶，但仍比 2014 年 1 月高 2.71 亿桶）。 根据 IEA 月报， OECD 商业库存 8 月份增加 15.7 百万桶至 28.54 亿桶，回到 2 月以来的高位，预计三季度将增长 43 百万桶。
伊朗出口进一步下滑， 油价有支撑。 美国从 18 年 5 月开始宣布对伊朗制裁， 11 月正式生效，制裁目标为伊朗石油“零出口”。 9 月伊朗的原油出口量已经从 5 月 240 万桶/日下滑到了 160 万桶/日水平， 而根据路透社 10 月 15 日新闻报道， 10 月前两周伊朗原油出口进一步下滑至 133~150 万桶/日的水平。 预计 2018 年对 OPEC 原油的需求为 3270 万桶/天、 2019 年为 3180 万桶/天，截至 9 月 OEPC 剩余产能只有 226 万桶/日， 处于历史低位， 后续如果伊朗产量进一步下降， 需要沙特和俄罗斯增产填补， 而剩余产能可能降到更低水平， 如果其他地方出现供应中断等情况，可能导致原油供应紧张，油价后续存在支撑。
投资建议： 油价中枢上行， 继续推荐石油上游板块。推荐布局业绩增长确定性较强的中国石化、直接受益油价上涨的弹性标的中国石油和同样拥有油气资源的低估值标的新奥股份，煤化工项目投产、进一步受益油价向上经济性向好的广汇能源；国家将加大石油勘探开采上升到能源安全的战略高度， 三桶油资本支出增长，推荐海油工程、 石化机械。
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