轻工制造行业动态：三季报总结：笔纸必选确定高，细分龙头竞争强

一、主线： Q3 分化、强者恒强，推荐细分消费、软体与纸包个股行业布局方向：依然是笔、纸、包装、按摩椅、软体、照明、定制的策略布局。

三季报延续中报趋势，竞争分化，强者恒强，且行业整合加速。整体特点：（ 1）必选消费：笔、纸细分依然高确定；（ 2）龙头的业绩确定性仍高，在智能柔性生产、个性设计领先、整装大家居等方面，家居龙头积极尝试，亮点纷呈；（ 3）市场宏观大环境不佳，恰为行业整合，龙头提高市占进一步提升的契机，典型如顾家家居公告收购喜临门、曲美家居收购历史悠久的全球化知名品牌挪威家具公司 Ekornes；（ 4）纸包装公司业绩依然稳健扎实。

具体来看：（ 1）业绩增速稳健符合预期的：晨光文具（收入端小超预期）、中顺洁柔、欧普照明（商照、出口快速成长）、帝欧家居、合兴包装、劲嘉股份、裕同科技等；（ 2）业绩超预期的：梦百合（化工原料下跌，人民币贬值，毛利率和净利润率修复）。

当前重点看好三条线：一是必选细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔等；二是细分纸包装龙头，典型如裕同科技、合兴包装，上游废纸包装纸价格松动，带来毛利率修复；三是软体家居，典型如顾家家居、敏华控股等。我们判断软体家居格局进一步优化，尤其顾家家居收购喜临门事件，同时本周 TDI、 MDI 原料价格继续松动，人民币汇率本周上涨但仍预期贬值，业绩弹性已在梦百合上体现；至于定制板块，我们认为龙头的核心竞争优势尤其明显，尤其体现在智能柔性、设计领先、整装大家居。

二、【索菲亚】最新研究：公司稳中求进布局，目前正潜心提升自身效率。分业务看，公司未来将保持多品牌运作、但主要新开大家居店；同时布局微家装业务，已成立部门推进。分渠道看， 18Q3 拐点出现，首次发生县级市销售额占比（ 33%）超过地级市（ 32%）；公司渠道发展目前优先级为：整装>电商>购物中心，整装电商联动持续引流。生产方面，黄冈基地是公司最大基地，辐射华中地区；其中黄冈 4.0 智能生产车间 18 年 7 月运行，人均产能是普通柔性车间的五倍。

三、重点标的包括：晨光文具、中顺洁柔、恒安国际、老凤祥、裕同科技、合兴包装、劲嘉股份、奥佳华、荣泰健康、顾家家居、敏华控股、欧普照明、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等具备领先优势的细分龙头。
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