家用电器行业研究简报：白电销售走弱不改龙头集聚趋势

投资要点：

投资机会推荐：

9月产业在线白电数据发布。9月空冰洗数据继续延续8月的分歧。9月空调产量907万台，同比减少10.7%，销量901万台，同比减少8.2%；冰箱9月产量619万台，同比增加1.7%，销售622万台，同比增长1.5%；洗衣机产量623万台，同比增长4.0%，销量619万台，同比增长2.1%。分内外销情况来看，冰洗出口环比增速均续提升，其中洗衣机出口186万台，同比增长18.6%，环比增长7.0pct；冰箱出口263万台，同比增长13.0%，环比增长8.0%。在出口高速增长的同时，内销却出现下滑趋势。空调9月内销618万台，同比降低14.7%；洗衣机内销433万台，同比降低3.6%；冰箱内销359万台，同比降低5.6%。我们认为，虽然行业整体增速仅有个位数，但白电龙头或将继续保持增长，从前三季度洗衣机数据来看韩系整体下滑，LG和三星合计份额下滑近2%，日系和美系合计份额下滑超过1%，海尔、美的、博世、TCL、海信、金羚等品牌份额提升。我们认为虽然目前家电龙头出现增速放缓趋势，但由于行业已有格局较难打破，随着消费回暖，空冰洗龙头或将再次获得高速增长。我们建议继续长期关注家电龙头美的集团（000333.SZ）、奥佳华（002614.SZ）以及苏泊尔（002032.SZ）。

行业重要新闻回顾：

打破冰箱创新发展的“思维壁垒”上下游联动促行业发展；消费分级时代技术先行洗衣机转型升级进行时；舒适洗浴标准先行热水器技术进化助力体验升级等。

行情跟踪:

中信家电指数在十一月第一周跳空后强势反弹，涨幅3.27%至9464.82，本月振幅达到11.74%。分行业来看，白电涨幅2.86%，黑电涨幅3.66%，小家电涨幅7.02%。

风险提示

新冷年销售不及预期的风险、行业集中度提升不及预期的风险、三四线城市增长不及预期的风险。
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