保险股：股价（相对收益）反应滞后于保费与利率的动态变化

总结：保险股的相对收益一般滞后于利率与保费的动态变化

1、我们观察并归纳保险股的相对收益规律。股票和基金在保险公司投资资产中的占比一般是10%左右（保险公司的权益乘数很高），股市表现直接影响着保险公司EV，因此保险股的Beta较高。所以研究相对收益的合理性更高。

2、利率和保费（规模与结构）是影响保险公司业绩（EV）和估值（PEV）的关键因素，我们的核心研究结论是“保险股的相对收益一般滞后于利率与保费的动态变化”。

1）利率趋势完全确立以后，才会开始对保险股价有显著的同向影响。例如2017年4月末利率上升趋势完全确立以后，保险股价才开始攀升；2018年下半年利率震荡，保险股价已和利率脱钩。

2）新单保费的同比变化，一般在2-3个月后开始影响保险股价。比如2017年1月新单保费攀升，保险股价在2017年4月下旬上涨；2018年4月新单保费改善，保险股价在2018年6月开始回升。

3、配置保险股的最佳时机（Alpha机会）：1）利率上行或反转的趋势完全确立；2）NBV增速改善的趋势完全确立。
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