医药生物行业周报：三季报业绩稳健，关注低估值及龙头绩优股

主要观点

上周大盘全面反弹，sw 生物指数随大盘上涨大增 7.40%，行业排名第一。同时，上周三季报披露完毕，从可比口径数据统计来看，行业整体稳中向好。237 家医药生物上市公司 2018 年前三季度实现营业收入同比增长 21.52%，相较于 2017 前三季度的 19.58%上升 1.94个百分点；扣非归母净利润同比增长 17.56%，同比上升 0.95 个百分点。从子行业来看，业绩分化现象依然在持续，化学原料药、生物药、医疗服务（扣除异常值影响后）增速仍较快，化学制剂、医药商业、医疗器械、中药增速稍缓；同时，各子板块内的分化也比较明显，龙头公司业绩增速均较快。目前，医药行业带量采购降价悲观预期逐步消化，市场预期有望受三季报业绩正向带动得到进一步修复，此外，医药行业估值水平仍远低于历史平均水平，配置上具有超高的性价比，建议中长期投资者开始逐步配置。中长期持续推荐：（1）药品：持续推荐创新政策确定受益标的临床 CRO 龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药，推荐二线创新药标的安科生物、华东医药。（2）流通：两票制对商业板块的调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在四季度开始出现好转，建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份；社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲，处方外流长期逻辑不变，药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂，关注国药一致、老百姓。（3）服务与器械：建议关注连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台企业乐普医疗。

上周市场表现

上证综指上周涨幅 2.99%，申万医药生物指数上涨 7.40%，行业排名 1，跑赢沪深 300。子行业中医疗服务（+11.02%）、化学制剂（+10.49%）、医疗器械（+8.25%），医药商业（+6.86%）、化学原料药（+6.27%）、生物制品（+5.93%）、中药（+4.93%）。

行业动态

国家药监局建立专门通道开展临床急需境外上市新药进行审评审批。

板块估值

截至 2018 年 11 月 2 日，申万一级医药生物行业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）为 26.57 倍，低于历史平均 38.23 倍 PE （2006 年至今），相对于沪深 300 的 10.89 倍最新 PE 的溢价率为 143.99%，较前一周大幅回升。子版块医疗服务板块估值 53 倍，医疗器械板块 33倍，生物制品板块 32 倍；化学原料药、化学制剂在 20-34 倍左右，而医药商业、中药估值相对较低，在 19-20 倍。

风险提示

政策变动风险；系统性风险。
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