匿名人员
2019-2-24 00:05
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今年前 10 个月行业增速继续放缓， A 股上市龙头市占率持续提升10 月全国快递业务量完成 46.9 亿件，同比增长 25.2%，增幅同比扩大1.4pp.；快件单价 11.39 元，同比下降 4.5%，降幅同比扩大 0.4pp.。今年前 10 个月累计完成业务量 394.2 亿件，同比增长 26.6%，增幅同比回落2.5pp.；累计快件单价 12.12 元，同比下降 2.5%，降幅同比放缓 0.1pp.。前 10 个月 CR8 达 81.3， A 股上市快递企业市占率攀升至 44.4%，通达系增速高于行业平均。 我们预计 18 年全年业务量增速 26%-27%，低于 17年增幅， 19 年继续放缓， 但上市龙头企业市场份额有望持续提升。电商增幅放缓压低业务量增幅， 全年预计增长 26-27%，价格或持续下行据星图数据，今年“双十一”全网销售额 3143.2 亿元，同比增长 23.8%，延续今年以来实物电商增速放缓趋势。 受此影响，据国家邮政局，今年“双十一”当日主要电商快递订单 13.5 亿件，同比增长 25.1%；增幅符合预期，但是低于去年，延续前 10 个月业务量增幅回落趋势。“双十一”和行业运行数据与我们对 18 年全年业务量增幅放缓的判断一致。我们维持全年业务量增幅 26%-27%的预测，预计 19 年增幅继续放缓。 同时， 截至 10 月，行业平均快件单价已连续 6 个月同比下降，符合我们对价格下行的长期判断，预计 19 年快件单价将继续下降。
龙头企业优势依旧，市场份额有望继续提升
今年前 10 个月快递品牌集中度指数 CR8 为 81.3，维持今年 5 月以来水平，同比扩大 2.9pp.。 前 10 个月 A 股上市快递公司业务量市占率升至 44.4%，同比扩大 2.6pp.，较前三季度继续提升 0.07pp.；其中，通达系 3 家企业已连续 4 个月业务量增幅高于行业平均， 本月圆通成为第三家日均超 2000万单企业。我们认为，行业龙头具有成本和规模优势， 能够以较低价格持续拓展市场份额，市占率有望继续提升。我们维持年度策略预测， 中性假设下 18/19 年 A 股上市快递公司业务量预计同比增长 35.0%/28.5%。
圆通发行 36.5 亿元可转债以提升运力，预计利息支出对业绩压力不大11 月 15 日圆通速递宣布发行不超过 36.5 亿元可转债，债券期限 6 年，首年利率 0.5%，初始转股价格 10.89 元/股。筹集资金用于多功能转运及仓储一体化建设、转运中心自动化升级及购置 4 架货机。我们预计，此次发行形成的利息支出对业绩影响较小，首年利息支出最高约 1825 万元，仅占 2017 年全年营收的 0.09%。筹集资金项目若顺利实施，则将进一步增强圆通在仓配和时效件领域的优势，并降低转运成本，有助于业绩提升。
行业增速放缓，关注企业成本控制和市占率提升
受电商增速下降影响，行业业务量增速在 18-19 年大概率放缓，价格竞争或将持续， 可能对板块股价形成压制。但上市龙头企业具有规模和成本优势，未来市占率有望持续提高，优选成本控制和市占率提升领先企业。风险提示： 电商规模增长低于预期； 价格竞争激烈程度高于预期；运力、人工或燃油成本上升高于预期。
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