匿名人员
2019-2-24 00:04
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第四届PPP融资大会显著提振行业信心，PPP有望重回健康持续发展轨道。据新浪财经报道，财政部PPP中心主任焦小平在本周召开的第四届中国PPP融资大会上表示：1）在PPP立法及政策方面，财政部将积极配合司法部加快推进PPP条例出台，夯实政府责任，把PPP财政支出责任纳入政府预算，要求地方政府依法履约。财政部将下发规范PPP发展相关意见，指明依法合规的10%限额（注：指一般公共预算）以内的PPP支出责任不是隐性债务。同时为便于社会监管及提升项目可操作性，财政部将制定PPP正负面清单，以促进行业平稳运行。2）在促进PPP投资方面，中央财政将通过专项资金，支持地方关于PPP项目资本金注册不足的问题，并将加大中国PPP基金对项目股权的投资力度。3）在民营PPP社会资本方面，政府将拿出更多的优质项目向社会资本推出，特别是向民营企业推荐优质项目力度，民营企业平等享受PPP的国家财政政策，强调“将来财政部会有一系列的政策出台。提高PPP基金投资民营企业参与项目的比例”。近期PPP政策面已见底回升，PPP资本金及项目贷款融资难问题正得到逐步纾解，PPP项目各参与方信心显著提升，财政部PPP项目库内项目落地执行已显著提速，平均投资收益率及民企参与项目占比均有所提升，PPP行业有望重归健康持续发展轨道。
政策持续疏导信贷投放，基建项目及民营龙头贷款有望改善。据新浪财经报道，本周银保监会强调对暂时经营困难的企业不应盲目抽贷、断贷，加大对基础设施补短板项目的信贷投放，对龙头民营企业要进一步加大融资支持。央行7月、10月两次定向降准，搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性，并增加再贷款和再贴现额度等措施支持金融机构扩大对中小微、民营及创新型企业贷款力度，预计未来信贷投放有望改善。
看好设计规划行业市占率提升，板块龙头有望率先受益基建稳增长。近两年上市设计公司数量逐渐增多，业绩表现呈现出明显市占率提升趋势，在交通基建行业整体个位数增长背景下，上市设计公司普遍呈现出收入及利润20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率：1）异地扩张：收购外省公司及团队进行扩张；2）业务横向及纵向拓展：从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，并涉及EPC及环境检测等业务；3）项目大型化：下游基建行业由融资平台向PPP等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端，设计板块不仅受益于当前基建稳增长，且中长期受益于行业市占率提升，具有成长属性及极佳现金流，目前板块估值仍低，为配置优选品种，重点推荐龙头公司苏交科、中设集团及设计总院。
投资策略：随着专项债使用加速及信贷疏导加大，PPP行业见底回升，基建趋势向上预期不断提升，继续重点推荐基建产业链机会。重点标的：1）低估值建筑央企中国铁建（PE7.5X，PB0.89X）、中国中铁（PE9.1X，PB0.99X）、中国交建（PE8.7X）及中国建筑（PE6.4X）；2）设计龙头苏交科（18/19年PE15/12X）、中设集团（18/19年PE14/11X）及设计总院（18/19年PE14/10X）；3）优质民企PPP龙头龙元建设（在手现金达41亿，复合增速约50%，18/19年PE13/8X）；4）装饰龙头金螳螂（18/19年PE10/9X），关注装配式建筑公司亚厦股份、精工钢构。
风险提示：政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。
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