匿名人员
2019-2-24 00:03
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当地时间12月1日中美元首举行会晤，两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识。双方同意本着相互尊重、平等互利的精神，立即着手解决彼此关切问题。
玻纤行业或将受益。国内玻纤企业的产品具有全球范围内的竞争力，海外市场是这些企业较为重要的收入来源区域，其中2017年海外营收占比中国巨石达到44.9%，中材科技达到17.6%，长海股份达到30.6%。我们认为中美贸易摩擦有望得到阶段性的缓和，对于海外营收占比较大的国内玻纤企业而言或将受益，具体分析如下：如果下一阶段的关税问题得到彻底解决，压制海外玻纤需求预期的问题将显著改善；若非如此，延时解决问题的处理方案也将增加双方进行正常玻纤进出口贸易的时间。
全球玻纤需求持续向好。据玻纤巨头欧文斯科宁的测算，玻纤行业需求增速约为工业产值增速的1.6倍，世界银行预计全球2018-2019年GDP增速为3.0%-3.1%，由于工业产值增速与GDP增速类似，因此预计今明两年全球玻纤需求有望维持在5%左右。分下游看，玻纤需求较为分散，主要集中在建筑、风电、交运、电子等领域，其中风电、交运、电子保持增长。全球风电装机量在2015年高峰之后所有下滑，但是近两年装机量都超过了5亿瓦时，同时海外开始把风力发电的重点向海上转移，单位风电叶片的玻纤用量将提升，欧洲的海上风电机组已经从2011年的1371个增加到17年的4148个，上升势头不减。汽车方面，受全球经济回暖，2017年全球汽车销量达9680万辆，同比增长3.09%，拉动玻纤的需求；同时，各国不断提高汽车排放标准，为了达到新标准，一般是通过新能源以及轻量化两种方式来实现，玻纤制造的复合材料能有效减轻汽车重量，从而减少汽油用量，并且提高新能源汽车的续航，渗透率有望继续提升。玻纤中的高端产品电子纱主要运用于PCB板的制造，17年全球实现PCB板产值约553亿美元，同比增长1.97%，我国作为PCB板的主要生产国，实现产值281亿美元，同比增速达到3.65%，占比超过50%，随着PCB板下游的通讯、电子消费、汽车电子等持续增长，未来有望拉动全球PCB产业的增长。
预期边际改善，建议关注中国巨石、中材科技、长海股份。建议重点关注。1）中国巨石为全球玻纤龙头，规模优势明显，Q3在建工程较2017年末同增112.38%，高质量的产能扩张正在进行，海外在已建成埃及基地的基础上美国、印度基地也将逐步推进，后续公司产品结构的高端化和多元化以及产能布局的国际化程度都将进一步提升。2）中材科技旗下泰山玻纤也是玻纤行业的龙头企业，具有较强的行业竞争力；其他业务方面在风电叶片市场需求的增加及大型号叶片工艺技术的改进下，叶片销量持续改善；锂电隔膜良率逐步攀升，有望成为第三大核心产业。3）长海股份随着公司新产能的逐步释放，预计公司2018年下半年开始盈利有望开始正向增长，公司扩产的玻纤产能的稳定运行将使得公司原纱总体生产成本有所降低，同时，公司未来热塑性复合材料的投产、树脂产能的提升以及未来潜在的玻纤产业链新品的开发和拓展，有望为公司带来持续稳定的成长潜力。
风险提示：中美贸易共识破裂，贸易战反复；全球玻纤需求大幅下滑。
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