游戏行业：展望“四荒”背景下的投资机会

游戏行业回顾：

2018上半年游戏行业整体增速放缓至5.2%，其中前三季度手游季度营收增速放缓至13%-17%，在经历了版号暂停审批、备案入口关闭、游戏总量调控、严格实名认证等利空后，游戏行业已呈现出了“四荒”：产品荒、流量荒、用户荒、版号荒。

两大核心问题解析：

政策影响判断：情绪影响先于实际影响，版号放开时间将决定行业短期增速，总量控制中长期改善竞争环境，利好品牌游戏厂商。

行业增速展望仍旧乐观，持续深耕用户价值：我们预计未来3-5年内手游行业仍旧维持双位数增长，在用户红利逐渐褪去后，行业的增长逐渐往付费率与付费用户ARPU值的提升倾斜， 2018年前三季度腾讯手游付费用户ARPU值维持较高增长。

分类投资机会解析：我们看好A股游戏厂商的两条主线

主线一： 2019年与腾讯合作厂商：完美世界、游族网络、凯撒文化、世纪华通等。

主线二：业务稳健增长龙头企业：三七互娱、宝通科技、吉比特、中文传媒等。

风险提示：手游用户数增长不及预期，版号放开时间低于预期，市场竞争加剧风险，政策监管风险，用户付费情况低于预期。
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