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2019-2-24 00:02
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事件
据糖酒快讯报道，近日汤沟酒业发布调价通知，宣布从 2019 年 1 月 1 日起，统一上调汤沟藏系列产品出厂价、终端供货价、零售价和团购价， 其中汤沟国藏上调 20 元/瓶、汤沟世藏上调 10 元/瓶、汤沟窖藏上调 5 元/瓶。
核心观点
提价彰显品牌信心，紧跟龙头共促苏酒升级。 我们认为汤沟此次提价主要出于成本压力和跟随策略两方面原因： 1）今年制酒的原辅料、 生产成本和运输费用均有所上升， 酒企提价以转嫁成本压力； 2） 省内龙头洋河 7 月率先提价，海天梦系列出厂价及终端供货价全线上涨， 10 月初今世缘紧随其后，上调国缘系列部分主导产品的价格。省内两强提价进一步打开了苏酒的价格空间，汤沟中高端的藏系列提价，一方面顺应了省内大众消费升级，另一方面也有利于进一步打开厂商利润空间， 拉近与竞品价差，提升品牌形象。
苏酒价位升级次高端持续扩容，洋河省内挺价与竞品竞合发展。 随着江苏经济增长、人均收入水平提升，近年苏酒价位升级趋势明晰，次高端不断扩容。从产品端看，洋河梦之蓝持续高增，今世缘特 A+系列快速增长，次高端国缘占比不断提升， 17 年已达 62%，主要厂商产品结构均明显改善。 经过多年的深耕布局，洋河目前省内体量较大，宏观经济增速放缓背景下省内主要以稳价为目标，增量主要由省外新江苏市场贡献。我们认为洋河省内主动控量为今世缘等企业的增长腾挪出空间，诸强有望实现竞合发展。洋河可通过省内稳量保价、省外突破做增量实现成长，今世缘则可重点突破苏中苏南等薄弱区域， 在团购渠道优势下， 借助高性价比的国缘系列进一步发力流通渠道。综合来看，洋河在全国的品牌力、渠道力、营销力和影响力更强， 省外扩张想象空间较大；今世缘则可把握产品升级、省内深耕的机会实现份额提升。
苏酒明年增长的底气在于不透支市场，优秀的库存管控助力厂商持续增长。在本轮白酒上升周期中，部分川酒和徽酒品种用力较猛，渠道库存水平偏高，而苏酒代表洋河和今世缘对于渠道的把控则更为稳健谨慎。 在今年中秋国庆双节前， 洋河、今世缘库存清理已比较到位， 尤其是洋河的库存管控和渠道预期较为领先。目前洋河、今世缘渠道库存偏低，在明年宏观经济增速放缓预期下，仍可选择进入渠道加库存周期，收入有望保持稳健增长。
投资建议与投资标的
从行业规模看， 江苏省经济基础扎实， 居民消费水平较高， 次高端白酒有望持续扩容，省内苏中苏北经济弱于苏南，未来成长空间大； 从竞争格局看，龙头洋河市占率领先， 省内控价、省外做增量战略下， 主要厂商有望实现竞合发展。建议关注梦之蓝持续高增、新江苏市场不断扩张、库存管理领先、价盘稳固的苏酒龙头洋河股份(002304，买入)；特 A+放量、国缘占比不断提升、渠道利润合理、团购及流通渠道表现亮眼、苏中苏南拓展空间大的今世缘(603369，买入)。
苏酒消费需求不及预期风险，省内竞争加剧风险，食品安全风险。
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