有色金属行业动态：镍钴锂继续弱势整理，能源金属需求面临结构调整

周度观点：

本周市场受到上周末G20峰会中贸易争端缓的积极信号，二级市场情绪回暖，周期股也跟随上性，上证综指本周上涨0.68%到2605.89，有色板块本周上涨1.80%，跑赢大盘1.11个百分点。商品市场上，远月期货合约价格相对上行，弱势周期的正套走势转为反套走势，对应了对贸易争端缓和后未来需求反弹的预期。如果出现实质性进展，后期外需回升，电解铝和铜及锌冶炼资产具有一定价格弹性。推荐关注紫金矿业、株冶集团。

有色行业摘要：

工业金属，本周五上海保税区铜库存为41万吨，较去年同期大幅减少约8.1万吨。今年三季度以来，铜库存持续下降，主要原因是自九月下旬以来，国内消费又显疲软之势，进口亏损一直处于高位，冶炼厂转而出口以取得更大的盈利，同时进口铜入库量减少。低库存导致铜升水一路上扬，本周五上海现货铜升水达到280元，但湿法铜下滑至平水，反应了实际生产需求弱于贸易交易需求。不过从家电排产上，今年12月行业排产总量1135万台，同比由大幅度下滑转向正增长，虽然增长幅度有限，但方向却是大扭转，而环比11月排产大幅增长近38%。11月份铜杆企业开工率为76.85%，环比上升0.43个百分点，同比增长4.40个百分点；预计12月铜杆企业开工率为77.52%，较11月上升0.67个百分点。下游需求依然稳定，工业品制造显示出一定的需求韧性。

能源金属，2018年前三季度三元动力电池装机量为16.57GWh，同比增长129%。从三元动力电池下游终端结构来看，2018年前三季度乘用车装机量占比91%，较去年同期占比上升12个百分点；客车装机量由去年同期占比1%缩减至为零；专用车装机量占比9%，较去年同期占比下降11个百分点；三元动力电池主要应用在乘用车上，主要发挥其高能量密度性能。随着三元电池在动力储能行业上的广泛应用，钴和镍在新能源汽车行业中的需求量将发生明显变化，高镍三元电池将带动电池材料中镍代替价格昂贵的钴，硫酸镍将在未来新能源汽车行业中成为需求增量最为迅速的材料，而钴面临着动力电池中浩浩荡荡的“去钴化”运动。预计NCM811为代表的高镍三元电池的需求量将在2020年上升至64GWh，这对硫酸镍的需求量将明显释放，预计会带来11.6万吨金属量的镍需求和3.5万吨金属量的钴需求。

稀贵金属，随着四季度美股的大幅调整和原油等大宗商品价格暴跌，降低了通货膨胀预期。美国10月核心PCE物价指数同比1.78%较9月明显下滑0.2个百分点，进入11月美国通胀指数也跟随原油价格快速下行，11月申请失业金人数连续三周上涨并升至六个月高位，这可能引发对就业市场可能放缓的担忧。从高频数据上已经可以初窥美国经济疲软的转势。四季度来，美联储开始转变态度，美联储官员数次发表鸽派观点，11月鲍威尔更是表示，美国利率略低于中性区间，并且美联储没有预设的加息路径，市场对明年加息4次预期降为2次。
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