匿名人员
2019-2-24 00:01
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特朗普号召美中俄减军费： 特朗普摇摆不定， 我国内需推动无视外因
北京时间 12 月 3 日 8PM，特朗普总统发表 Twitter 称：“我确定在未来某一时间，我与中国习总书记、俄罗斯普京总统将谈及暂停军费竞赛。竞赛投入过多、规模不可控，因此这谈判很有意义。” 受特朗普拟减军费的推文影响，四大主机厂沈飞/中直/一机/飞机本周分别收跌 6.27%/2.79%/5.09% /3.67%。
实际上， 特朗普自 16 年竞选至今有关军费的推特一直在摇摆。 我们查阅了2016 年以来特朗普所有推特： 支持/反对/再支持/再反对，前前后后一共改变了四次观点。面临选举/中期选举压力时口风转向支持军建，面临国际局势动荡、国内经济压力（宏观团队观点）时转向反对军建，观点摇摆明显。政治分析来看，近期美国经济增速的持续性受到质疑，故本次特朗普提出的“拟削减军费”仅仅只是节约政府开支、调整国内舆论的政治博弈。
因此这次观点变化更多是因政治风向需求而变， 应长期关注美国国防政策：每年参议院、众议院共同制定签署的国防授权法案。 2019 年（2018 年 8月 13 日推出）的法案要求特朗普政府制定 “全面对华战略”、全面增加 2019财年的军备采购（包含新建一艘航空母舰），因此美自身军建、对华战略并未出现改变和减弱。 实际上美国 18-19 年军费预算高达 6391/6861 亿美元，同比+8.9%/7.4%，在政客往复的发言背后，美军建设一直在暗中持续推进。
投资建议： 紧抓因特朗普国内政治博弈言论造成的板块错杀， 积极关注军工板块机遇。 紧抓行业拐点叠加穿越周期属性的基本面逻辑， 同时资产证券化主题已上升为并列主线， 可作为次要关注。
持续维持高景气/逆周期配置总逻辑：
维持年初对高景气周期拐点判断， 产业上行逻辑未变，行业高景气+穿越周期属性提供长期上行配置机遇。 在当前经济增长承压\贸易战背景下，军工有望作为穿越周期的重点板块、标志性的逆周期资产而持续受到关注、进而进入行业超配。 我们预计， 2019 年军工行业有望继续维持较高的军费投入、军费增速与 GDP 增速形成明显剪刀差。 优选景气传导必经之路上的核心军工央企，长期投资可关注民参军的自主可控领域。
19 年第二主线-资产证券化或将进入高峰：
任务节点临近，缺口较大，院所改制超预期进入多轨并行阶段、公司制资产注入亦进入快轨。
1. 国睿科技本次的 14 所资产注入打破了前期的改制流程判断，批量试点并非唯一受理途径。 前期如 16 年航天九院（航天电子）、 17 年航天十一院（南洋科技）等事业部资产直接企业化上市模式依然延续执行。 我们认为， 院所资产上市处于多轨并行轨道，关注具备资产稀缺性的骨干研究所上市平台。近期关注 41 家首批改制获批与大体量院所集合上市平台。
2. 军工证券化率差额较大，目前平均水平仅 23%， 近年中航飞机/中船防务/内蒙一机/中航沈飞/洪都航空等生产经营类总装资产资本运作步伐持续。近期重点生产经营类总装资产洪都航空公告注入上市，后续其他资产上市预计将加速。
近期市场回顾：
板块 PE 方面，根据万得一致预测，目前 PE 为 57.82x， 18e PE 为 51.12x，板块十年估值中枢为 82.14x，目前处于历史 16.47%下分位。
资产证券化组合： 国睿科技（建议关注）、中航电子（建议关注）、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电。
基本面组合：
1）稀缺主机厂： 中航沈飞、 中直股份、内蒙一机、中航科工（2357.HK）
2） 配套白马： 国睿科技、中航光电、 航天电子、中航机电
3）自主可控热点： 航锦科技、金信诺、和而泰等。
风险提示： 特朗普推文军费政策摇摆风险，军工资产注入进度低于预期。
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