国防军工行业周报：景气上行趋势定，首选白马与优质民参军

反转逻辑延续，军工行业景气向上。本周(12.03-12.09)军工指数上涨0.95%，行业排名第24/29。我们在7月15日《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中指出，基本面最悲观时期已经过去，“军工反转逻辑”已连续在中报、三季报得到印证，重申我们的核心逻辑：1）军费增速拐点向上，抗周期属性凸显：军费支出具有很强的计划性，也具有自身独特的投资节奏，2018-2020年将是军工投入的高峰期。2）后军改时代，军费执行率提升，装备换代升级速度将加快。3）重视航空白马，优质民参军或将于2019年迎来拐点机会。维持军工行业“增持”评级。

中美贸易摩擦缓和，利好航发及军工通信电子等产业。1）上周(11.26-12.02)末，中美领导人会晤就中美贸易关系达成共识，决定停止关税升级等贸易限制措施。受贸易摩擦缓和的影响，本周市场情绪向好，大盘明显回暖。2）国防工业作为国家支柱产业，对自主可控要求较高，是受贸易摩擦影响较小的产业。但在军工高端制造，如电子芯片、发动机等领域与美欧发达国家仍有一定技术差距。3）我们认为在贸易摩擦缓和之际，我国会抓住机会加速军工国产化进程，提升国防工业技术实力。事件利好航空发动机、军工通信电子等产业。重点关注中国电科、航空工业及中国航发等集团旗下上市公司。

航空仍是风向标，看好成长白马+优质民参军。2018年逐季兑现的基本面变化，主要集中在总装和核心配套层面，根据军工产业链采购周期特点，预计2019年优质民参军将具备较高投资价值。细分领域排序：航空>航天>信息化/新材料：1）2018年3季报显示，航空是整个军工行业景气度最高的子板块，单季营收同增22.5%、净利同增68.8%稳居第一，且持续性较好。2）核心军工整体优于民参军，但优质民参军或将于2019年迎来拐点机会。2018Q3核心军工营收+15%、净利同比+27.6%，优于民参军。12月8日，高德红外签订3.95亿元军品订货合同，我们预计军工产业链将开始全面复苏，民参军龙头有望迎来拐点。

选股思路与受益标的：1）根据军费未来重点投资方向，结合军工采购周期特点，我们判断2018年军工将呈现“订单盯总装、业绩看配套、重点在白马、航空亮点多”的特点。2）所处细分领域壁垒较高、公司具有明显竞争优势。3）公司产品具有较强的军民通用性，受益军品恢复性增长的同时，也逐步打开更广阔的民用市场空间。4）具有比较明显估值优势。首推核心配套+总装企业：航天电器、中直股份、中航机电、内蒙一机、中航沈飞；以及行业景气上行的优质民参军：火炬电子、菲利华、耐威科技、金信诺。

催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。
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