银行行业月报：经济与政策符合预期，中小银行资本补充潮起

投资要点:

行业指数略跑输大盘，农商行领涨。11月8日至12月13日，沪深300指数与期初持平，银行指数下跌2.74%。在29个行业指数中，银行指数位居第26位。个股方面，前期表现强势的银行股价有所回落，前期表现较弱的农商行股价有所反弹，吴江银行、常熟银行与无锡银行领涨。光大银行、招商银行、上海银行在投资组合中表现较好。

11月经济数据如期下滑，预计银行资产质量整体保持稳定。18年下半年来，经济下行压力明显加大。11月经济数据如期下滑，银行资产质量压力渐显。预计至18年末，上市银行不良率由环比改善进入平台期。不良率进入平台期后是否会继续上升还要看经济增速是否会持续下滑。根据万得一致预期，19全年GDP增速约为6.5%，与18Q3单季度增速持平，预计上市银行不良率掉头持续上行的可能性不大。

11月M2增速与社融增速继续低迷，对19年信用修复保持乐观。11月，M2同比增长8.0%，环比持平。11月份，社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少3948亿元。目前已接近年关，银行投放信贷积极性并不高，预计12月M2增速与社融数据依然比较低迷。目前金融数据或为阶段性低点，随着信用传导机制的疏通和企业融资支持力度的加大，预计金融数据来年有所改善，银行业规模增速或随之修复。

中小银行资本补充潮起。近一月，共有7家A股银行密集披露资本补充计划进度。7家银行囊括了国有行、股份行、城商行与农商行。目前大部分银行资本充足率可以满足未来1-2年的业务发展需要，但过半中小银行资本充足率在支持更长远业务发展时有明显压力。此外，国内版系统重要性金融机构监管办法正在酝酿，部分全国性股份行或将纳入系统重要性银行接受更高的附近资本监管要求。预计未来1-3年内，将有更多银行出于业务开展需要与监管需要加入资本补充队列。

投资建议。截至18年12月13日，银行板块与沪深300指数PB（LF）分别为0.84与1.31倍，银行板块估值相对沪深300指数合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。建议从三个方向精选个股。方向一：关注盈利改善较为明显的股份行，推荐光大银行与中信银行。方向二：关注盈利稳定、资产质量较好、拨备水平较高的稳健大行，推荐建设银行、农业银行与招商银行。方向三：关注业绩突出、资产质量优异、成长性较好的城商行，推荐上海银行与宁波银行。

风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。
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