匿名人员
2019-2-24 00:00
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拐点已现，啤酒掘金： 年末啤酒板块再度表现抢眼， 背后逻辑值得思考和重视。上周啤酒板块涨幅为 8.56%，跑赢大盘 9.05pct，其中青岛啤酒一周涨幅 12.89%，领跑整个食饮板块。啤酒行业此时引起投资人关注， 主要系： 1）提价预期。 一般来说， 12 月下旬开始酒企会陆续宣布价格策略。而麦芽价格上升，原材料价格压力是否会成为酒企提价的导火索，引发大家的广泛关注。 2）税改预期利好净利润率低啤酒行业， 目前利润率微薄的啤酒行业或带来业绩弹性。
行业现状分析： 回顾往昔，诸侯短兵相接，吨价提升显著慢于经济增速， 价格竞争是重要手段， 市场份额是主要目标。在行业价格提升受阻的背后，是各大酒企跑马圈地和短兵相接的“诸侯混战”。目前三大集团格局基本形成，价格策略有所变化。啤酒行业经历了十余年的“中外融合”、并购整合、短兵相接， 2018 年三大集团（雪花、青岛、百威）市占率再度提升至 69%，行业格局基本形成。今年雪花宣布提价之后，各家啤酒企业纷纷响应，这也反映出行业龙头在经历了长时间“价格战”之后的“求和”心态，行业整体利润率提升迎来曙光。未来行业发展方向：
1） 行业整体销量饱和，龙头聚焦，均价提升成为行业增长主动力。
2） 成交价上行趋势不变，速度有望加快。
3） 厂商利润增厚，经销商优化结构。
4） 高端啤酒渠道开拓进行时，值得期待。
5） 中国企业盈利拐点已现，空间较大。
不惧调整，白酒常青： 近期白酒事件频频，上周汾酒推出限制性股权激励，下周五粮液 1218 经销商大会在即。从历史的情况来看，近 20 年白酒行业经历了2002、 2008、 2012 三次调整，今年下半年白酒行业又一次经历了波动和调整。“周期魔咒”再次应验，白酒的周期性仍然存在， 但穿越周期能力更加出众， 而且市场对白酒投资价值和认知上了一层楼。
从更长的投资维度来看，白酒（尤其是高端白酒）属常青行业。 茅台自上市至今经历了 16 个完整年度，其中仅有 3 年跑输沪深 300，五粮液和泸州老窖分别有 6年/5 年跑输大盘。 今年 Q3 以来白酒板块估值调整充分，估值风险释放较足，龙头白酒企业对行业趋势研判较为准确，应变较早，价格和库存都仍在合理范围，业绩剧烈波动风险降低，市场在对此正确认知的情况下 2019 年有比较大的机会，白酒的周期性，一是宏观经济周期性，二有自己的库存周期。目前经济形势来看，我们认为白酒景气还会经历考验（例如春节旺季动销，经济延迟企稳下的需求回落幅度）， 2019 年谨慎乐观，理想情况下先抑后扬，给予时间充分消化对景气度变化的担忧，但是越往后，尤其下半年往后我建议对白酒可更乐观些，这是大的趋势性的判断。但是从技术性、交易性的判断，还是用一个比较实用的方法应对，从基本面、估值、预期和资金面四个维度判断机会。
风险提示： 宏观经济走弱对白酒需求影响偏负面；消费持续疲软影响消费结构升级优化；食品公司提价影响动销；业绩季度波动。
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