传媒行业周报（第51周）：游戏版号恢复审核，理性与健康将是行业未来发展主旋律

投资要点：

本周传媒行业观点

在游戏板块的引领下，传媒板块本周整体优于大盘。在中国游戏产业年会大会上，中宣部出版局副局长冯士新在演讲之后宣布：“首批部分游戏已经完成版号审核，我们正在抓紧核发版号，同时也告诉大家，由于申报游戏的存量比较大，存量的消化还需要一段时间，我们会继续努力工作，希望大家保持一些耐心”，同时明确了“网络游戏道德委员会”不是评议所有的游戏，不是取代专家的审查，是对争议比较大的游戏进行评测。

游戏板块处于“业绩与估值”双底。目前版号从今年3月以来受游戏版号审批暂停。游戏产品是有一定的生命周期的，新游戏是对老产品的重要补充，若无游戏版号，新游戏无法商业化，这将对游戏公司的业绩造成巨大影响。游戏板块目前整体市盈率在20倍左右，为板块历史底部。行业在经历“业绩与估值”双底之后，随着版号恢复及新产品周期，游戏板块将迎来估值修复及业绩改善的机会。

游戏版号恢复审核，理性与健康将是行业未来发展主旋律

中宣部领导并未给出版号恢复的具体时间，但透露出游戏版号在时隔八个月之后已恢复审核，我们预计游戏版号正式发放可能会伴随着总量控制指引一同发布，时间点可能在2019年一季度。其次，结合之前网络游戏道德委员会发布的游戏审查信息，我们认为理性、健康、有序将是游戏行业未来发展的主旋律。同时，此次版权局领导的讲话也为游戏产业给出了明确的方向性建议，未来游戏产品的社会效益将会大幅提升，游戏产品的审查或将聚焦文化内涵、价值导向和社会责任的落实上。上述三点未得到体现的游戏将难以通过版号审查。我们重申对游戏行业头部公司的推荐，建议关注腾讯控股、网易、完美世界和世纪华通。

申万传媒指数下跌1.02%，核心组合下跌0.40%

本周（12.17-12.21）申万传媒指数下跌1.02%。本周我们的核心组合下跌0.40%。具体标的表现如下：光线传媒（+2.21%）、横店影视（-1.06%）、幸福蓝海（-1.49%）、中国电影（-1.98%）、中文传媒（+0.31%）

风险提示：外部政治经济剧烈变化风险；系统性风险；政策监管风险；票房不及预期风险。
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