公用事业动态点评：1-11月燃气消费同比+17.9%，看好未来增长潜力

全年燃气消费预计同比+18%，有望创 2012 年以来新高

11 月我国天然气表观消费量同比+23%， 1-11 月累计同比+17.9%，从最新的下游消费高频指标看， 18Q4 我国燃气消费环境优于去年同期，我们预计全年表观消费量约为 2823 亿方（同比+18%）。考虑到春节将近，部分工业企业将逐步开启减产停产环节，预计 2 月份燃气消费量将出现一定环比下滑，天然气消费逐步进入淡季，叠加 2018/19 年采暖季国内燃气供需格局较去年同期有所宽松，短期天然气产业链上游资产盈利能力或将趋弱。长期看，燃气板块高成长性依旧可期，建议关注优质燃气分销商深圳燃气。

1-11 月天然气消费累计增长 17.9%，全年总消费量预计约为 2823 亿方

根据国家发改委披露信息， 11 月我国天然气表观消费量达到 266 亿方，同比+23%，前 11 月累计同比+17.9%， 1-11 月进口管道气/进口 LNG/本土天然气供给分别同比+22%/44%/7.5%，对外依存度达到 42%，较去年同期增长约7.6pct。从最新的下游消费高频指标看， 18Q4 我国燃气消费环境优于去年同期： 1）工业燃料领域， 2018 年 10-11 月 LNG/燃料油价格比值为 0.81/0.85，同比走低 39%/38%； 2）天然气交通领域，我们测算典型的 LNG 重卡 2018年 10-11 月日均节省燃料费用 290/225 元，同比走高 128%/465%， LNG 重卡销量亦重回高位；我们预计全年表观消费量约为 2823 亿方（同比+18%）。

2020 年消费量有望逾 3600 亿方，城市燃气/工业用气/燃气发电为重点

我们预计， 2020 年我国天然气消费量约为 3659 亿方， 2018-20 年天然气消费复合增速有望逾 15%。受益于城市化率稳步提升、煤改气政策持续落地、天然气门站价走低等多重利好作用，城市燃气、工业用气、天然气发电将成为未来中国燃气增长引擎， 2016-2020 年复合增速分别为 16%、11%、 20%，此外，受政策支持力度弱化等因素作用，天然气化工未来增长空间相对有限，预计 2016-2020 年复合增速仅为 2%。

消费逐步进入淡季，短期上游资产盈利能力或将趋弱

春节将近，部分工业企业将逐步开启减产停产环节，工业用气消费量或将趋降，我们预计 2 月份燃气消费量将出现一定环比下滑，天然气消费逐步进入淡季。此外，叠加 18Q4 期间综合油气公司采取高气价压需求+促进口强保供策略，国内燃气供需格局较去年同期有所宽松， 2018 年 11 月全国LNG 均价为 4504 元/吨，同比降低 5.9%，短期天然气产业链上游资产盈利能力或将趋弱。长期看，我们依旧看好燃气产业链高成长性，建议关注优质燃气分销商深圳燃气。

风险提示：气价大幅波动；政策落地低于预期。
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