国防军工行业周报：装备目录调整带来行业预期变化，关注市场预期差带来的投资机会

本周大盘表现：中信军工+2.69%，沪深 300 +1.94%，创业板+1.32%

重点关注： 2018H1 低基数企业，配套企业将于上半年出现业绩拐点

2018 年 H1 因军品订单放量但收入确认延后影响，军工重点配套企业的业绩出现低基数，中航光电、航天电器等国企配套上 Q1 归母净利润同比下降30.2%，造成 H1 的 12.47 亿元低基数出现。截至 18Q3，配套企业归母净利润增速已回升至 16.3%。我们认为， 2018 上半年延后的收入确认或将导致2019 年的挤压式超额确认的产生，而主机厂或因 2018 年调节了上半年的交付比例，将在 2019 上半年具备较高基数，因此看好将出现业绩弹性的低基数配套企业。建议关注：中航光电、航天电器、中航机电、航天发展、国睿科技、航天电子等。

2019 将改变权重股单边配置行情，民参军（小市值）具备最大弹性

民参军企业经过 2017、 2018 年连续两年的估值调整，已出现 36.8%民参军企业 2019E PE 在 20x 以下、 63.2%在 30x 以下，估值已进入合理配置区域。而基本面方面，截止 Q3，民参军企业经营性净现金流大幅回暖、资产负债表前瞻指标明显放量，其中预付款项、收入与存货均稳健增长，预计将实现归母净利润放量。从民参军企业来看，其各项指标均实现稳中有增的增长，其中经营性现金流同比+61.72%大幅回暖，预付款项/存货/收入分别增长23.02%/20.85%/20.57%，我们判断，伴随经营性净现金流的大幅回暖和这些前瞻指标的稳健放量，民参军企业的归母净利润有望在 2019 年出现放量拐点，并伴随产业进入上升轨道。

关注低估值民参军：金信诺、航锦科技、火炬电子、和而泰、雷科防务

关注小市值：四川九州、四创电子、振芯科技、改制主题小市值企业2019 投资策略回顾：

行业配置策略上，板块具备受倾斜基础，看好板块从低配到标配。机构标的配置方面：小市值（包含民参军）企业经历连续两年估值下杀后，望进入合理配置区域、成为 2019 年主要弹性，预计机构持仓已较密集的白马\权重集中情况将持续，变化预计为从主机厂向低基数的配套企业倾斜。

因此看好配套国企和小市值企业。

2019 配置优先度：白马\权重 =拐点民参军 =资产证券化

2018 单边配置行情：白马\权重 >>>>资产证券化 >民参军

2019 年预计的主要亮点：定价机制改革、板块基本面表现逆周期、建国 70周年主题催化、“ 十三五”期间新式装备放量元年、“十三五”进入末段资产证券化落地期。

风险提示：政策调整风险，军工央企改革进度低于预期，回款不及预期。
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