氧化铝行业专题报告之二：“港口布局” 新趋势+“氧化铝紧缺”新常态

序言：在前一篇氧化铝专题报告《海内外短缺共振，氧化铝的上涨刚刚开始》中，我们旗帜鲜明的指出本轮氧化铝价格的上涨是由海内外氧化铝同时出现硬短缺造成的。本篇展望氧化铝市场未来几年的供应格局，我们首次提出“港口布局大趋势+氧化铝紧缺新常态”的观点。我们判断国产矿的供应收缩将导致氧化铝厂更加依赖于海外铝土矿的采购，受此影响，港口建设氧化铝厂将成为大趋势，但国内环保政策高压，港口建厂的批复难度与日俱增，因此氧化铝供应紧缺可能成为行业新常态。

投资要点：

铝土矿国内紧、海外松，进口矿地位凸显。国内 50%的铝土矿资源位于山西、河南二省，受环保因素影响，当地铝土矿遭整顿、停产，造成国内铝土矿供应不足；而海外拥有大量低成本的露天铝土矿资源，且集中于 2018-2022 年投产，因此未来几年全球铝土矿的供应整体宽松，国内氧化铝厂将增加对海外铝土矿的采购。

“布局海外铝土矿” +“港口建设氧化铝厂”乃大势所趋。国内铝土矿供应紧张，而海外铝土矿资源丰富且成本低廉，布局海外铝土矿不仅可以保证原材料的充裕，同时还可获得低成本的优势；而另一方面，由于铝土矿从国内港口运输至山西、河南等内陆地区有 100元/吨的输运成本，这将增加氧化铝 200-400 元/吨的成本，因此港口建设氧化铝厂是提高行业竞争力的有效方法和未来趋势。

环保高压，港口建厂难度大，氧化铝供给偏紧将成新常态。 8 月 1日起，辽宁省总计 2350 万吨的氧化铝项目遭到取消，而辽宁省属于港口城市中经济较弱，人口流失严重，亟需振兴发展的省份。随着辽宁省氧化铝项目被大量、密集的取消，可以预计其余沿海省份新建氧化铝厂获批的可能性更低，因此未来在沿海地区新增氧化铝项目的批复会极其的困难，而在内陆地区建厂、使用进口铝土矿又存在成本端的劣势，预计国内氧化铝供应偏紧可能成为新常态。

风险提示：环保政策放松，海外氧化铝产能大幅增加。
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