教育行业市场回顾和估值情况。 A 股教育指数（ 930717.CSI）本周下跌0.47%，跑赢创业板指（ VS-0.69%）、跑赢沪深 300（ VS-1.71%） 。 截至 2018年 9 月 7 日， A 股重点公司 17/18/19 年 PE 为 40x/30x/26x；港股重点公司FY17/FY18 年 PE 为 30X/26X；美股重点公司 FY17/FY18 年 PE 为 49X/34X。
重点报告回顾： 《 教育板块 18H1 业绩持续分化，春来教育拟赴港 IPO ——教育行业跨市场周报（第 43 期） 》。 春来教育拟赴港 IPO，估值 25-35.8亿港元。 春来教育将于 8 月 31 日至 9 月 5 日期间进行招股，将以每股2.08-2.98 港元的价格发行 3 亿股股票，其中 90%配售， 10%公开发售，集资最多 8.94 亿元，一手 1000 股，入场费为 3010.03 元。假设不行使超额配售权，公司市值应在 25 亿-35.8 亿港元之间，公司计划于 9 月 6 日确定发行价，并于 9 月 13 日正式挂牌上市。春来教育成立于 2004 年，目前在河南省经营三所学校，在湖北省参与经营一所学校。分别是：商丘学院、安阳学院、商丘学院应用科技学院、长江大学工程技术学院， 旗下在校生总数合计 5.3万人。 2015-2017 年，春来教育实现收入 3.36 亿元、 3.79 亿元（ +12.80%）、4.61 亿元（ +21.64%）；净利润-6278 万元、 1.09 亿元、 1.52 亿元（ +39.45%）。2018 年前两月，公司实现收入 2.44 亿元、期内利润 5867 万元。
重要事件： 英语流利说拟赴美上市， 2018H1 实现营收 2.32 亿元。 2018年 9 月 1 日英语流利说（代码： LAIX.N）向美交所递交招股书，拟募集最高1 亿美元资金，主要用于研发和技术投入、加大营销推广、补充营运资金和投资并购。流利说于 2012 年创立，总部位于上海，是一家人工智能驱动的教育科技公司，主要产品有移动端 App“英语流利说” 、留学考试测评 App“雅思流利说”、 AI 交互课程“懂你英语”等。截至 2018 年 6 月 30 日，流利说累计注册用户为 8,380 万人。 2016 年有约 7 万名用户购买课程和服务，2017 年约 82 万，截至 2018 年 6 月 30 日约 102 万名付费用户。 2016、 2017年，英语流利说实现收入 1,233 万元、 1.66 亿元（ +1246.31%）。 2018 年H1 公司实现收入 2.32 亿元、净利润亏损 1.82 亿元。
截止到 2018 年 9 月 1 日，跨市场（三板、 A 股、港股、美股）教育行业公司 2018 年半年报已披露完毕。 我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的 272 家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业，主要包括：（ 1） B端教育信息化、（ 2）培训、（ 3）学校、（ 4）在线教育、（ 5）教育出版。并得到以下结论：
教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。 根据年报信息披露完全的272 家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A 股、港股、美股）教育行业 2018H1总体营业收入 822.42 亿元，同比增长 14.25%；总体净利润 103.51 亿元，同比增长 12.93%。 其中净利润样本包括（ 1）三板、美股、港股中 2018 年半年报信息披露完全的所有公司；（ 2） A 股包含三垒股份、开元股份、百洋股份等 45 家企业。扣除教育出版板块，跨市场（三板、 A 股、港股、美股）教育行业 2018H1 总体收入 421.17 亿元，同比增长 28.25%；总体净利润 52.89亿元，同比增长 26.24%。
跨市场细分领域：（ 1）教育信息化：收入 95.74 亿元， +15.63%；净利润 7.58 亿元， -0.47%。（ 2）培训：收入 259.70 亿元， +32.42%；净利润27.10 亿元， +26.37%。（ 3）学校：收入 54.15 亿元， +30.42%；净利润18.25 亿元， +43.13%。（ 4）在线教育：收入 11.58 亿元， +45.32%；净亏损 486.48 万元， -162.45%。（ 5）教育出版：收入 401.25 亿元， +2.51%；净利润 50.62 亿元， +1.72%。
投资建议。 我们维持年初至今对于 A 股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（ 1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（ 002841.SZ），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（ 002607.SZ）、神州数码（ 000034.SZ）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（ 002621.SZ）并购早教龙头美吉姆教育。（ 2）成长主线建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
风险因素。 政策风险、市场竞争加剧。
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