事件：顾家家居与喜临门同时公告，顾家家居拟以单价不低于每股人民币15.20元，总价不低于人民币13.80亿元的价格，现金方式收购华易投资持有的上市公司喜临门不低于23%的股权。交易完成后喜临门将成为顾家的控股子公司，喜临门实控人将发生变更。意向书有效期6个月，正式协议将涉及对赌条款。
收购对于两家均是强协同：顾家为软体龙头企业，管理体系为行业标杆。以休闲沙发起家，逐渐扩品类至四大主航道产品线多点开花：休闲沙发、床品、布艺、功能沙发，更有Natuzzi、La-Z-Boy等品牌资源。其中床品业务增长动力强劲（FY17占比13.29%,5YCAGR48.42%)。喜临门为国内床垫市占率第一上市公司，与红星美凯龙、居然之家等关键渠道均有紧密合作。近两年聚焦主业自主品牌高增长，同时有意大利高端沙发M&D夏图品牌资源。本次合作是沙发和床垫两个细分行业龙头的强强联合，短期将大幅提升公司在行业中市场占有率，长期有望在品牌、经销商、产能和技术上实现全面协同。
交易定价合理：本次交易价格拟定位15.2元每股，相对于喜临门周五收盘价11.66溢价约为30.36%，对应收购价格PE为15.51x，虽然有一定溢价，但考虑到喜临门龙头地位、业务成长性、品牌稀缺性、及两家公司战略协同，定价较为合理。收购主体为顾家家居上市公司，公司现金流充沛，收购金额13.80亿短期压力不大。
投资建议：对于喜临门而言本次收购短期有利于股东结构稳定，溢价收购彰显公司行业地位，长期有望迎来经营管理的进一步融合改善。对于顾家而言，并购成功将直接增加市场份额，带来外延增长新引擎，同时将借助对赌条款，有望实现管理层平稳过渡，稳健迈向大家具龙头企业的长期目标。
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