互联网传媒：外部及市场环境逐步趋稳，关注游戏行业政策及预期改善

市场走势回顾

上周传媒板指上涨 2.32%，上证综指上涨 2.99%，深证成指上涨4.66%，创业板指上涨 6.74%。上周板块涨幅前三：三七互娱（ 22.77%）、吉比特（ 22.75%）、完美世界（ 17.85%）；板块跌幅前三： ST 中南（ -13.03%）、读者传媒（ -7.05%）、新经典（ -2.80%）。年初至今板块涨幅前三：上海钢联（ 38.93%）、平治信息（ 30.27%）、视觉中国（ 22.57%）；板块跌幅前三： *ST 富控（ -88.67%）、金亚科技（ -84.75%）、 *ST 巴士（ -80.70%）。

核心观点

在监管机构稳定市场政策集中释放以及中美关系暂时缓和的带动下，上周 A 股迎来反弹，传媒板块也大幅上涨。游戏板块上周迎来普涨，其主要原因是政策面及预期出现改善迹象， 1）部分大厂表示版号可能于年内开始启动发放； 2）人民日报刊文：网游并非天生就是洪水猛兽，其危害在于“沉迷”，在政策上理性看待游戏行业。其中，三七和完美等龙头反弹幅度最大，三七受《屠龙破晓》带动三季度收入环比大幅增长，利润有望逐步释放；完美世界手游已于 10/17 开启技术测试，待版号开启发放后有望尽快推出，为公司带来显著业绩增量。继续推荐三七互娱、完美世界。

影视板块，短期内行业仍面临新税收政策推行带来的阵痛，行业内分化明显，建议持续关注政策面的边际改善及龙头公司重点项目的推进进度。统计 28 家影视行业上市公司 2018 年三季报情况（以整体法计算），行业营业收入整体增速为 7%，增速同比下降8pct；其中 16 家公司营收同比增长、 12 家同比下降。行业归母净利润整体增速为 3%，增速同比下降 8pct；其中 16 家公司归母净利润实现同比增长， 12 家同比下降。由于政策性原因对影视项目开机、播出周期影响及税收政策影响，预计年报行业的整体情况将延续增速放缓，并且行业内部分化将进一步加剧。继续推荐关注稀缺平台标的芒果超媒、光线传媒、欢瑞世纪、华策影视。

海外互联网板块，哔哩哔哩与腾讯围绕动画、游戏等方面达成战略级合作意向， B 站在内容储备及游戏变现上有望迎来更大发展机遇。教育板块，早幼教行业望迎政策利好，继续推荐关注红黄蓝、瑞思学科教育。

团队关注核心个股还包括新东方在线、好未来、亚夏汽车、民生教育、视觉中国、吉比特、凯文教育等。

风险提示

行业增速放缓；政策性风险；业绩不达预期；商誉减值风险
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