农商行3季报综述：业绩平稳高增，资产质量继续改善

投资要点

整体业绩：增速较快，规模仍是业绩的主要贡献因素。1、净利息收入：上市农商行整体环比正增长，但个股间呈现差异。个股间净利息收入环比增速差异主要体现为息差之间差异。同时3季度农商行在负债端表现出相对优势。2、非息收入：手续费表现较弱，主要是净其他非息带动。3、成本收入比：3季度呈现边际减小趋势，与营收增速较快有关。

资产端规模增速与结构：1、生息资产规模在贷款和债券投资带动下环比增速走阔，较上市银行整体边际改善幅度较大。其中贷款环比增速继续走阔，债券投资则在2季度环比压降基础上3季度实现正增长。2、贷款和债券投资环比增长带动占比生息资产比例进一步上升。

负债端规模增速与结构：1、规模增速与资产端相匹配，主要是存款规模支撑，同时发债规模也较2季度有较大程度增长，同业负债规模则持续压降。其中，计息负债端增速主要是存款和发债带动。同业负债规模连续3个季度压降。2、核心负债占比提升，主动负债结构调整。同期上市银行整体存款占比计息负债比例则有所下降。

资产质量继续改善，未来不良压力下降。1、不良率：3季度农商行整体不良率1.5%，环比下行1bp。2、单季年化不良净生成：整体环比下降0.38个百分点，边际改善幅度较上市银行较好。3、农商行整体资产质量压力有所下降：关注类贷款占比环比下降。4、农商行整体拨备较为充足，拨覆率和拨贷比均较上市银行平均水平较高。农商行整体拨覆率提升，高出上市银行60个百分点。

整体资本较为充足，风险加权资产增速小于贷款增速。农商行核心一级资本充足率环比上升6bp至11.19%。整体风险加权资产环比增长较2季度走阔，增速水平略低于贷款环比增速。

投资建议：近期操作会比较简单。到明年3月份是银行基本面的真空期，这段时间投资相对比较明确。1、对相对收益而言，市场弱则银行股强，市场强则银行股弱；2、对绝对收益投资者而言，观察中长期考核的配置资金的流向（海外资金、大型机构资金等）；3、由于我们判断“政策底”是明确的（详见深度《重磅深度：“政策底”如何传导到“市场底”》），银行稳健收益是可期的。

风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超出预期。
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