匿名人员
2019-2-23 23:55
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事项：
近期，市场对我国有可能提前发放5G的牌照抱有较大预期。11月15日美国FCC进行第一次5G频谱拍卖，此次进行28GHz频段（共850M）频谱拍卖，接下来将在2018年底进行24GHz频段（700M）频谱拍卖。德国政府透露，将把整个C频段（3.4GHz－3.8GHz）频谱划拨给移动运营商用于在该国推出5G服务。
评论：
美国频谱拍卖加速美国5G进程，5G全球竞赛加剧
此次5G频谱拍卖表明，美国将继续在5G这个下一代无线连接领域引领世界，这些无线电波对于部署5G服务以及各类5G创新型应用是至关重要的。通过2018年以及2019年的5G商用频谱拍卖，美国FCC将在未来15个月内把近5000MHz的频谱推向5G商业市场。我们认为，美国将继续实施积极的5G频谱战略，旨在促进美国在5G技术（应用）方面占据优势，美国的‘5GFAST’计划对于促进经济增长、创造就业机会和美国的全球竞争力至关重要，此次频谱拍卖有望促使全球5G产业链加速成熟，整体进程有望提前。
从欧盟方面来看，2016年9月，欧盟正式公布5G行动计划：每个成员国至少确定一个主要城市到2020年底可以实现5G商用。目前欧盟5G初期发展频率涉及多个频段，3400-3800MHz是欧盟部署的主要频段。主要运营商Orange将从2020年开始5G商用部署。西班牙电信(Telefónica)已经开始把下一代的5G技术部署于现有的4G网络中。德国电信宣布将在2019年大规模部署FTTP(光纤到驻地)技术。
我国5G进程符合预期，频谱落地在即根据我国5G技术研发试验总体规划，5G技术研发试验主要分三步实施：
关键技术验证（~2016.9）：单点关键技术样机功能和性能测试
技术方案验证（2016.6~2017.9）：针对不同厂商的技术方案，基于同一频率，统一规范，开展单基站性能测试和无线接入网和核心网增强技术的功能、性能和流程测试。
系统验证（2017.6~2019.1）：开展5G系统的组网技术功能和性能测试；5G典型业务演示
工信部、中国IMT-2020(5G)推进组2016年11月份公布了5G网络时间表，中国将于2017年展开5G网络第二阶段测试，2018年进行大规模试验组网，并在此基础上于2019年启动5G网络建设，最快2020年正式商用5G网络。
2018年9月第三届5G创新发展高峰论坛召开。工业和信息化部信息通信发展司闻库司长致辞：一是加快推进5G产业成熟，有序组织开展5G技术研发试验和规模试验，着力打造5G完整产业链。二是加快推进5G应用创新，积极营造良好的政策环境，同时引导社会力量共同推动5G发展。三是深入开展全球5G合作，积极推动政府、组织和企业层面构建多层次的5G国际合作体系，共同打造开放融合的5G产业生态。
本次论坛的焦点内容是IMT-2020(5G)推进组发布了中国5G技术研发试验的第三阶段最新测试结果。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动，分为关键技术验证、技术方案验证和系统组网验证三个阶段推进实施。截至目前，第三阶段NSA(非独立组网)测试已全部完成，同时，SA(独立组网)测试也已全面启动。参与第三阶段试验的包括爱立信、华为、上海诺基亚贝尔、三星、中国信科集团、中兴等六家系统厂家，高通、英特尔、紫光展锐等芯片厂家，以及罗德与施瓦茨、是德科技等仪表厂家。
三大运营商都纷纷提前为迎接5G做足准备，移动已经和诺基亚签下10亿欧元5G订单，建立基站进行测试；联通和电信也选择了华为5G技术和设备，建立基站进行5G网络第三阶段测试，三大运营商都争先恐后地完善5G网络技术，争夺市场的份额。
2020年5G网络将全面覆盖，中国移动明年将在五座城市提前开放测试，分别有：上海、广州、杭州、苏州、武汉；中国联通测试点城市十六座，分别有：上海、北京、深圳、广州、武汉、贵阳、重庆、成都、郑州、杭州、福州、南京、青岛、天津、沈阳、雄安；中国电信测试点城市六座：上海、深圳、雄安、苏州、兰州、成都。
5G频谱逐步落地加速产业进程，催热通信投资大机遇
目前，全球5G呈现加快发展态势。在关键的频谱上，5G研发试验首先将部署的是低频段。据了解，5G的频谱分为6GHz以下频段和6GHz以上频段（高频段），其中6GHz以下频段包括了目前移动通信的频段即3GHz至6GHz频段，高频段主要集中在30GHz、40GHz、70GHz以及80GHz附近。
在中频频谱上，2015年世界无线电通信大会WRC-15会议上已经对3.3-3.6GHz规划成5G实验频段，4.8-5GHz虽然未有进入分配决议中，但是目前已有相当多的通信巨头在研究，技术、产业链也有保障。在高频频段上，目前最为成熟的还是28GHz频段，美国和韩国已分别确认在28GHz频段上试验5G，日本也在开始试验，因此，这段28GHz频段也有可能成为5G最先商用的频段。
5G频谱的规划有助于加速国内产业化进程。频谱资源是推动产业发展的核心资源，频段的不确定性，导致设备厂商们研究的模型不太一样，设备模型也不太一样，研发投入会非常大。此外，国际5G频段规划方面，美国已经有了时间表，欧洲也走在前面，国内若不能尽快确定频谱，将导致现有技术研发难以与国际体系协同，导致整个产业的落后。5G频谱的落地减少了此类事件的发生，后期，预计工信部还会公布5G其他频谱资源，实现全频段部署。
看好5G投资大浪潮，通信行业作为信息消费基础具有极大价值，重点推荐主设备商龙头企业【中兴通讯】、【烽火通信】
中兴通讯：
1）利空出尽，前期5G龙头逐渐走出阴霾，中兴停牌期间，国内运营商投资有所放缓，但5G作为下一代科技的制高点，国家投入速度和节奏可能会超出预期。频谱划分在即，牌照发放预计也会在明年落地。因此下半年预计将是投资和政策密集出台的良好做多窗口期，中兴作为国内第二大主设备商，刚解禁便屡中大单，实力不容小觑。
2）从5G产业的进程来看，国内进展符合预期，在5G标准化进程方面，2018年6月完成独立组网5G新空口标准，并将于2018年9月冻结独立5G新空口标准。在5G频谱规划方面，2017年11月16日，工信部发布了5G系统在3000-5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。在5G技术试验方面，工信部发文宣布第三阶段测试已完成。中兴作为5G先锋，此前在各项测试中成绩领先。
3）从中兴通讯公司本身来看，参考我们此前文章对公司各项资产及负债的评估，公司净资产预估值在745亿左右，目前价位本身具有一定的安全边际，在目前的阶段，公司的利空基本上出尽，考虑到后面全球业务恢复正常之后，下半年经营环比有望改善，我们没有理由对中兴通讯接下来的表现过于悲观。
考虑到公司在5G领域的深远布局和竞争实力，管理机制改善，未来业绩有望恢复性高增长。预计公司2018-2020年的EPS为-1.54/0.99/1.21元，维持“买入”评级。
烽火通信：
1）各业务进展顺利，服务器领域市场地位有所提升
上半年，传统业务方面，公司中标电信100GOTN设备集采、中国移动GPON设备集采、中国移动PTN设备集采等。新兴业务方面，公司服务器入围中国移动服务器集采，中标金额超过10.5亿元，在服务器领域市场地位有所提升。南京烽火星空上半年实现净利润5476.92万元，同比下降23.5%。
2）限制性股票激励落地，为业绩中长期增长奠定基础
公司于5月推出限制性股票激励获得证监会和国资委批准，拟向1728名公司高管及技术骨干授予限制性股票不超过5800万股。限制性股票激励行权条件为2019-2021年扣非净利润相对于2017年复合增速不低于15%，为公司中长期增长奠定基础。
3）武邮院与电科院重组，烽火作为主力军有望获得更大发展空间
2018年6月27日，公司实控人武汉邮科院与电信科学技术研究院重组获国务院国资委批复，新设中国信息通信科技集团有限公司，统筹两院发展。未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内5G建设之中，烽火作为国家队里的主力军，有望获取更大市场份额，获得更大发展空间。
4）看好公司在光通信领域的领先地位，维持“增持”评级
随着中兴事件解决之后，市场对5G和通信板块关注度逐渐提升，公司配置价值凸显。预计公司2018-2020年营业收入分别为257/311/381亿元，归属母公司净利润分别为9.57/11.74/14.97亿元，同比增速为16%/23%/28%，当前股价对应PE为37/30/23倍，维持“增持”评级。
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