匿名人员
2019-2-23 23:55
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投资要点：
铝土矿：备货需求推升矿价。国内方面，本周山西、河南两地的环保压力有所缓解，矿山开工率和供应量逐渐增加。虽然采暖季限产政策有所弱化，但考虑到冬季雨雪天气、运输整顿等因素的影响，下游氧化铝厂备货需求增加，继续刺激铝土矿价格上行。受北方地区调货增多的影响，贵州地区铝土矿价格大幅跟涨。阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量58%-60%、铝硅比4.0-5.0的铝土矿主流价格小幅上涨至380-530元/吨裸价到厂，河南地区该品味铝土矿主流价格保持380-520元/吨裸价到厂，两地个别报价高达530-550元/吨；贵州地区铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格大涨至270-320元/吨裸价到厂。进口矿方面，随着国际原油价格大幅回落和铝土矿供应商增加，进口矿价格或将下降。本周四，英国阿鲁法矿业首船几内亚铝土矿抵达中国，货物总计20.3万吨。国际方面，印度尼西亚DSM新获210万吨铝土矿出口配额；CVMR公司将在土耳其开发新的铝土矿；印度SOI公司计划2019年扩产至100万吨，并积极寻找中国买家。我们认为，短期内在冬季备货需求的支撑下，铝土矿价格有望维持高位，但随着我国矿山开工率回升，进口矿供应量进一步加大，铝土矿价格或将逐渐触顶。
氧化铝：刚需入市验证市场基准价位，成交价格仍两极分化。国内方面，本周氧化铝现货成交频率和数量增加，主要原因为：①部分长单合同退出后，刚需交易转向现货市场；②自有铝厂减产导致的自有氧化铝厂销售预期增强；③因现货成交活跃和市场基准价格显现，部分中小型无配套氧化铝企业的销售意向明显增强；④部分氧化铝企业对年底资金回笼的诉求较高，且对市场销售预期判断较弱。目前刚需成交价格与做市成交价格呈现两极分化的局面，剔除做市的主观因素，山西省内和省外氧化铝报价因阶段性运输瓶颈存在巨大价差。根据阿拉丁统计，本月中下旬十个报价日的做市成交价集中在3230-3270元，刚需成交价格集中在3090-3150元。山西省内报价集中在3080-3150元，新疆站台和堆场折算价集中在3200-3250元。供给方面，根据阿拉丁统计，截至本周末，氧化铝运行产能7139万吨，
较上周下降290万吨；预计11月氧化铝日产量约20.5万吨，环比增加约0.14万吨。需求方面，铝价持续低迷导致电解铝企业量化减产成为趋势。国际方面，澳大利亚氧化铝FOB基准价格已降至419美元/吨，在国际价格低迷的影响下，本月尚无出口订单。我们认为，受铝价持续低迷影响，氧化铝价格将弱势运行。
预焙阳极：原材料价格下行，济南安全整顿升级。国内方面，本周预焙阳极主流成交价持稳。Wind数据显示，本周华东、华中、西南和西北地区预焙阳极含税市场价分别维持3675元/吨、3660元/吨、4000元/吨和4100元/吨。供给方面，山东淄博限产50%；济南地区因燃爆事故，炭素企业将面临停产停业整顿，因济南市辖区炭素产能占全国总产能的10.7%，本次安全整顿有望刺激炭素价格上行。河南巩义、荥阳地区因重污染天气影响实行分流停产，第一批停产开始于11月20日，预计持续到1月17日；焦作、洛阳地区企业达差低排放可不予限产。河北、湖北、江苏、西南地区企业目前生产正常，但环保压力较大。需求方面，在铝价下跌和成本上移的共同作用下，下游铝企主动减产预期增加，阳极消费相对疲软。成本方面，石油焦和煤沥青价格下行，利空阳极价格。我们认为，虽然目前阳极下游消费相对疲软，但济南市阳极产能规模庞大，如切实执行停产整顿，短期将推升预焙阳极价格上涨。
电解铝：减产消息频出，显性库存继续下降。国内方面，本周电解铝价格始终围绕13800元/吨上下震荡。库存方面，因11月青海、甘肃地区减产较多，以及低价时华南地区春节备货稍有起色，本周铝锭显性库存继续下降。根据百川统计，截至11月22日，铝锭十二地库存133.97万吨，较11月15日减少4.16万吨。但因新疆地区发运受阻导致货物滞留、部分偏远铝厂建立厂内库存，市场隐性库存略有增加。成本方面，根据阿拉丁测算，全行业平均亏损600-800元/吨，最高超过2000元/吨。供给方面，近期减产消息频出，根据阿拉丁统计，年初至今中国净减产电解铝产能200万吨，真正的市场化减产密集出现在10月和11月。需求方面，下游消费明显走弱，出口订单因贸易战加剧而萎缩。国际方面，美元指数回落利多伦铝，俄铝制裁被推迟至明年1月，中美贸易战局势仍有待观察。我们认为，在持续亏损、资金紧张的情况下，电解铝企业减产趋势有望延续。
推荐标的：氧化铝逻辑—中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑—云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头—索通发展；自备电政策逻辑—云铝股份、神火股份！
风险提示：政策落地不及预期，宏观经济持续下滑风险。
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