PCB行业深度报告：内资PCB厂商加速崛起，5G大幅拉动通信板需求

PCB 应用广泛，定制化与成本管控是重要行业特点：

PCB 的主要功能是连通各种电子元器件，应用领域也十分广泛。由于下游行业众多而差异巨大，所以 PCB 行业具有非常强的定制化特点，这也导致 PCB 参与厂商众多，供给格局十分分散。与此同时，尽管 PCB 生产工序众多，但工艺大多较为成熟，技术并不是在 PCB 行业取胜的关键，成本管控能力才是决定盈利能力的核心因素。

总体需求平稳增长， 5G 大幅拉动通信需求：

Prismark 预测全球 PCB 产业在 2017 到 2022 年的年均复合增长率在3.2%左右， 2022 年将达到 688 亿美元。通信是 PCB 最重要的下游应用领域，随着 5G 建设将从 2019 年开始拉开序幕，整体宏基站数量将大概是4G 的 1.5 倍，并且将建设大量配套的微基站，总体 PCB 使用量将大幅增加。与此同时，高频高速传输的新需求将带来 PCB 层数、材料、工艺的大幅提升，通信板的价值量也会有大幅增加。

内资 PCB 快速发展，龙头优势更加明显：

全球 PCB 行业重心持续向中国大陆转移，目前大陆的产值占比已经超过 50%，但仍然主要是外资在大陆所设工厂，内资企业拥有较大的发展空间。内资企业通过内生发展和外延并购两种方式，一方面通过 IPO、可转债等方式积极募集资金扩充产能，另一方面积极收购外资管理不善的工厂，实现了快速发展。在 CPCA 发布的“第十六届中国电子电路行业排行榜” 中，内资 87 家 PCB 企业在 2016 年的营收达到 620.74 亿，同比增长15.93%，增速显著高于外资 PCB 企业平均水平。

投资建议：关注成本管控能力强、技术实力出众的公司

PCB 行业市场空间大，在 5G 等细分领域增长迅速，陆资 PCB 企业利用内生发展和外延并购两种方式，有望实现快速发展，我们首次覆盖PCB 行业给予“ 买入” 评级。东山精密是苹果软板核心供应商，技术能力出众，维持“ 买入” 评级。景旺电子成本管控能力出众，同时开拓新品类、扩充新产能，首次覆盖给予“ 买入” 评级；深南电路深耕通信领域，积极参与 5G 实验，未来有望率先受益 5G 建设，首次覆盖给予“ 买入” 评级。

风险分析：

宏观经济下行影响行业景气度；原材料涨价侵蚀盈利能力； 5G 等新兴需求进展不及预期。
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