2019年保险行业投资策略：基于新业务驱动归因和长端利率复盘角度

1.1储蓄类首年保费的驱动因素：企业居民活期存款增速

我们认为储蓄类产品的需求取决于居民财富管理的总规模以及保险产品在其中的占比。其中居民财富管理总规模需求一般采用代理指标（例如居民可支配收入，PMI，社会零售规模，货币乘数等）进行预测。

经过数据拟合，我们发现企业和居民活期存款同比增速的变化（二阶导）和人身险同比增速呈现强相关关系，例如2011-2012年期间，企业活期存款同比增速由2010年内的20%以上迅速下降至5%-15%，该段时间人身险行业的总保费增速首次为负，又例如2015年下半年M1增速由不足10%快速攀升至15%，2016年开门红和全年保费增速均喜人，2018年初M1增速再次回落至10%以内，保费情况不佳（2014年指标的背离主要来自于万能险的崛起）；

当前企业和居民的活期存款增速在4%-5%，为3年来低点，因此我们对19年储蓄险需求较为谨慎；我们统计了人身险保费同比增速和前一期保险行业投资收益率较之银行理财相对收益率的关系，发现两者同样呈现强一致性，可能的原因在于储蓄型保险和银行理财存在竞品关系，收益率的相对高低影响保险行业在财富管理中占据的份额；

比较今年以来的保险万能险和银行理财的收益率情况，其中平安聚财宝万能险结算利率维持在5%不变，人寿瑞安万能险随行就市，收益率由年初的4.6%下降至10月的4.0%，工行银行6个月期限的理财较年初下降95bp至3.92%，建行银行同期限理财收益率维持在4.37%，总体来看，保险万能险结算利率略有优势；
查看PDF原文