非银金融行业动态：龙头券商仍处于价值配置区间

本周券商板块跑赢沪深300指数和非银板块，四季度仍有绝对配置收益。近期宏观经济增速放缓、外围股市下行对国内资本市场的压力将日益明显，监管层需维持相对宽松的政策导向，为券商板块陆续带来事件性机会；从11月券商月度财务数据来看，32家上市券商合计实现营收161.22亿元（环比+67.94%），实现净利润64.65亿元（环比+182.02%），政策托底成效显现。展望12月，多维度的政策环境改善仍将延续：（1）科创板及注册制试点箭在弦上，资本市场层次性将得到进一步丰富，券商在科创型企业挂牌、挂牌企业做市以及私募子公司项目等方面的展业空间，终将伴随相关规范文件的落地而照进现实；（2）沪伦通即将成行，华泰证券西向GDR发行获证监会核准，资本市场国际联动性的提升将吸引更多外资择时入华，存托凭证做市业务蓄势待发。龙头券商综合实力突出，目前仍处于投资价值区间，建议重点关注中信证券（行业领头羊，机构及海外业务布局超前）和华泰证券（定增+GDR夯实资本，科技实力助推财富管理）。

本周保险板块跑输沪深300，跑赢非银板块，负债端持续改善，四季度仍有绝对配置收益。本周上市险企先后发布保费收入公告，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险1-10月寿险业务保费收入同比增速进一步改善，分别为4.77%、20.92%、15.04%和11.52%，相较1-9月增速4.11%、21.17%、14.72%、11.32%，分别+0.66、-0.25、+0.32、+0.2个百分点，整体有所提升。在去年同期低基数窗口下，我们继续看好保障型产品拉动的保费增长和新业务价值回升。伴随着10年期国债到期收益率继续下行至3.37%，市场担忧利率下行影响投资端收益状况，我们认为短期内利率下行空间有限，重配资产占比较小，且在年初利率上行的窗口期已加大力度配置固收类资产，鉴于险资的长期属性，预计短期波动影响较小。开门红方面，上市险企预计对保障型产品的投入仍将大于储蓄类产品，短端利率下行相对提升理财型保险产品的吸引力。年底临近估值切换，我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国太保、新华保险将实现全年新务价值基本持平至小幅正增长。目前保险板块估值仅为0.78-1.1倍P/EV，合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。
查看PDF原文