食品饮料行业2018年第46期：贸易限制局面缓和，市场信心有望修复

投资策略

贸易限制局面缓和，市场信心有望修复。中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施，并朝着取消所有所有关税的方向加紧磋商。自6月以后受贸易战影响的市场信心有望得到修复，虽然消费品滞后于经济周期的表现，但是市场信心的回暖有望使估值回归合理水平，目前食品饮料板块中白酒等子板块估值已经处于历史低位，与08年金融危机后的估值低位情形相类似，但是基本面更加稳健。上周资金加仓白酒板块加之市场信心的回暖，

估值中枢有望上移。

五粮液经销商调价，茅台加大生肖酒投放量。五粮液大商陆续给各级经销商下发涨价函，自2018年11月30日起对系列酒价格上调10%，涨价区域已涉及四川、河南、江苏、山东等地。五粮液的涨价通知调整了渠道价格体系与利润空间，与公司提出的“控盘分利”措施相关。茅台出台对专卖店和特约经销商增加生肖酒和精品酒投放量的政策，不占用年内合同计划量。我们认为生肖酒的放量是公司提升产品结构和吨酒价格，提升报表业绩的举措。公司Q3由于放货量不及预期而增速放缓，未来将提升非标茅台占比，增加直营比例等方式来保持业绩的稳健性。

板块一周行情回顾

上周食品饮料指数周涨幅为2.15%，涨幅位列第3。食品饮料行业细分板块内，白酒（ 3.06%）、啤酒（ 1.91%）和乳品（ 1.36%）表现相对靠前，葡萄酒（ -0.62%）、黄酒（ -0.20%）和软饮料（ -0.10%）表现相对较弱。

本周重点公告和新闻

国酒茅台（贵州仁怀）营销有限公司于11月30日下发《关于贵州茅台酒部分纪念产品销售的通知》。通知显示，茅台将向专卖店和特约经销商限量投放生肖酒和精品酒，且此次投放的产品均不占用2018年度茅台酒合同计划。

多家五粮液股份公司系列酒总经销产品及其经销商向分销商、终端商发布提价通知：宜宾五粮液股份有限公司系列产品，自2018年11月30日起全部产品价格上调10%。

风险提示

行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期
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