银行行业周报：理财业务转型已过艰难期，政策进入相对宽松期

上周（12月3日-12月7日）银行板块上涨0.10%，沪深300指数上涨0.28%。个股方面，上周涨幅排名前三的是浦发银行、北京银行、成都银行，涨跌幅分别为：+1.68%、+1.18%、+0.72%；涨幅排名最后的三名分别是常熟银行、江苏银行、张家港行，涨跌幅分别为：-1.78%、-1.41%、-1.19%。

理财子公司管理办法正式出台，政策进入相对宽松期。上周，银保监会正式发布《理财子公司管理办法》，自公布之日起实施。该正式文件与之前发布的征求意见稿主体内容基本保持一致，主要内容包括：一是公募理财资金可入市，且不设置理财产品销售起点；二是银行理财子公司的设立有利于银行传统业务能力的提升，从而提升板块估值。将银行理财业务与自营业务分离，有利于银行实现去杠杆的目标，防范系统性风险的发生。目前，包括四大行在内的16家上市银行宣布申请设立理财子公司，大资管新规进入下半程。四大行理财子公司注册资本均超过100亿元，股份行一般为50亿元，相对公募基金公司较高的注册资本为理财子公司业务发展带来可能。

银行业规模扩张仍有空间，上市银行息差持续改善。三季度银行信贷投放继续加快，28家上市银行合计发放贷款同比+10.4%（2018H：9.6%），存款增速亦有所提升（2018H：6.5%；2018Q3：8.0%）。政策上支持银行加大对三农及小微企业发放贷款，今年四次定向降准为银行贷款投放提供资金。同时，息差改善趋势不改（2018H：2.12%；Q3：2.15%），主要受益于资产端贷款利率持续抬升且有望继续维持；全国首套房贷利率连续提升至5.71%（是基准利率的1.17倍）。此外，11月货币市场利率回升，对息差负面影响减弱。

经济增速回落，行业不良率有望在新的台阶上企稳。11月PMI回落至50.0（10月为50.2），经济探底可能带来更多新增不良贷款。银行三季度不良率环比上升1个BP至1.87%，但关注类贷款率环比下降1个BP至3.25%，真实不良率（关注贷款率+不良率）与上半年持平，拨备覆盖率上升至181%，风险抵补能力增强。但上市银行三季度不良率较上半年末下降至1.54%，大部分银行资产质量优化。中长期来看，拨备充足支撑1倍PB估值，高ROE仍然有吸引力。

投资建议：给予银行板块“看好”评级。展望2019年，银行业业绩预计平稳有增长，规模扩张叠加息差改善，带来业绩稳中有升；资产质量问题大概率能得到有效遏制；政策进入宽松周期，理财已经渡过最艰难的时刻，有望好转。重点关注长期成长性好、低估值修复以及业绩持续增长的个股，重点推荐：平安银行、浦发银行。

风险提示：宏观经济修复不及预期的风险；信贷违约可能在节奏上超预期；互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。
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