生物医药行业专题报告：“4+7”城市药品集中带量采购点评：带量采购开标，企业仍有生存空间

报告要点：

带量采购“靴子落地”，降价幅度超市场预期

根据测算，本轮集中采购药物平均降幅为 62%左右（国家统计口径平均降幅为52%），采购量为 30-40%。从中标价来看，竞选数量达 3 家及以上企业平均降幅为68%，竞选品种在 2 家和 1 家的降幅分别在 61%和 13%，部分充分竞争的品种也进入了议价环节并出现了部分流标。

国家坚定招采改革决心，带量采购或将延伸至其他品种与地区

本次带量采购“自上而下”推动，或成为未来招采“新常态”。带量采购是国家医保局新成立后的重要尝试，本轮“ 4+7”采购竞价和执行结果可能作为未来医保局招采策略的依据。带量采购影响或将持续扩充至未中标品种价格、其他品种以及地区。带量采购在执行的速度、力度上超预期具有一定“颠覆性”，但趋势已难以改变。

原料药转制剂企业凭借低成本优势低价中标

华海药业、京新药业等原料药转制剂企业受益于成本规模效应和精细化工艺的优势，主观上具有较高的参与度，客观上具有较强的成本底气，分别获得了 6 个和 3 个品种中标。“光脚”企业原先并不占有较大市场份额，自营队伍小，多依赖经销模式，而此次带量采购免除进院、销售等环节，大幅减少流通环节成本，对企业而言多为“增量”市场。

未中标企业尚在踌躇，将与原研争夺剩余市场， OTC 或为出路

在近年来的招标文件中，价格联动已成为高频词汇，本轮价格将在价格联动的影响下辐射全国，仿制药降价势不可挡。未来仿制药的市场格局将发生巨大变革，依靠经销商拉动的低价出厂，高价进院模式将退出市场，仿制药中间环节利润空间将被大幅压缩，未来低价出厂、低价进院的低毛利模式将成为主流，仿制药企业将迎来阵痛和整合期，行业集中度有望大幅提升。

仿制药企业直面改革，转型势在必行纵观海外经验，仿制药行业采取低毛利的薄利多销模式是必然趋势。品种数量、成本控制和制药工艺将成为企业核心竞争力，行业集中度有望大幅提升。仿制药若不具备较强的成本优势，或需转型至难仿药物和创新药物。

投资建议

根据本轮集中采购结果，仿制药行业将进行振荡结构性调整，行业集中度进一步增强，我们建议关注具有成本优势，市场份额增量空间较大的华海药业（ 600521.SH）、京新药业（ 002020.SZ）和普利制药（ 300630.SZ）。

风险提示

仿制药降价影响过大；采购量不及预期。
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