匿名人员
2019-2-23 23:52
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报告要点
行情回顾： 本周， 权益市场普遍上涨，上涨综指上涨 0.68%， 有色指数上涨 1.80%，新能源指数上涨 1.38%；现货价格方面， 国内钴价下调至约 36 万/吨， MB 钴价下调至约 31 美元/磅（即约人民币含税价约 53 万元/吨），内外价差较上周缩小（约 20 万→16 万）； 电池级碳酸锂价格本周持稳至 8 万/吨。
新能源车产业链： 海内外齐发力， 中下游持续高增长。 根据 GGII 数据， 2018 年 11 月国内新能源车下游整车环节，产量约 19.2 万辆，同比增长 33%， 中游环节，动力电池装机量约为 8.91Gwh， 同比增长 28%， 新能源车中下游持续高增长， 并且产业链各典型企业亮点不断： 比亚迪新能源车销量超过 3 万辆，创历史新高；特斯拉Model 3 日产量达到 1000 辆，周产量达到 7000 辆，产量进一步得到提升，并在产能稳定后推出 3.5 万美元的标准版本 Model 3；孚能获得戴姆勒 7 年合计 140Gwh 订单。
新能源车轻量化材料：全球电动化趋势下， 细分制造领域成长属性凸显。 本周， 孚能召开战略发布会，宣布公司已与戴姆勒签订从 2021-2027 年供货协议， 7 年供货规模高达合计 140GWh，此前亿纬锂能亦成功将进入到戴姆勒供应商体系。国内新能源车中游制造供应链，凭借外部政策推动以及内生增长优势，逐步进入到大众MEB、宝马以及戴姆勒全球供应体系，获得强劲需求拉动，特别是细分制造领域，如新能源车轻量化铝合金材料，受益全球电动化趋势与旺盛的轻量化需求， 铝化率有望持续提升， 成长属性愈发凸显。
锂： 整体供给边际改善，碳酸锂价格企稳，氢氧化锂价格小幅下调。 1）整体供给边际改善： 前期，在三季度末、四季度初盐湖提锂较低品质的工业级碳酸锂冲量出货影响下， 锂价低于进口锂辉石提锂产线成本，并且贴近云母提锂成本线，特别对于中小型无资源自给的冶炼厂，压力较大，行业已经出现主动减产现象， 盐湖提锂产线Q4 产量季节性环比下滑，库存消耗殆尽， 产业链库存均处于极低位置，供给压力边际改善； 2）碳酸锂价格企稳，氢氧化锂价格下调： 即使电池消费进入年底旺季，但因行业整体供给边际改善，本周， 碳酸锂价格继续平稳运行，但随着氢氧化锂产能释放，叠加传统工业需求亦较弱，如 10 月氢氧化锂销量环比下滑约 11%，库存量环比增加约 22%，工业级与电池级氢氧化锂下调至约 9.5、 11 万/吨。
钴： 嘉能可下调产量指引，中期供应格局得到改善。 1）嘉能可原产量指引造成极度过剩预期： 根据公司原产量指引， 2018 年至 2020 年，嘉能可产量分别将达到 3.9 万吨、 6.5 万吨、 6.3 万吨，其中 KCC 产量指引分别为1.1 万吨、 3.4 万吨和 3.2 万吨，这造成市场形成供给极度过剩的判断； 2）本周， 嘉能可下调产量指引，中期供应格局将得到改善： 本周嘉能可下调 2019 年集团产量指引下调（6.5 万吨→5.7 万吨），其中，主要是 KCC 产量指引下调（3.4 万吨→2.6 万吨），并且，此前 11 月 KCC 宣布暂停钴产品销售，预估 2019Q3-Q4 才能恢复销售，因此产量指引的下调、钴产品的暂停销售，再加上产业链运输时间， 2019 年 KCC 实际有效供给量或将十分有限，使得全球中期供应格局得到改善。
稀土： 价格小幅上涨， 长周期来看，行业具备底部特征。 本周，受益稀土市场供应偏紧，需求较为稳定，主流产品小幅提升报价。 长期来看， 国内供给有望逐步向真实市场需求收敛， 叠加进口矿的补充，稀土供给格局有望持续优化。 当前镝铁与原料价格出现倒挂，轻稀土采购成本上涨， 长周期来看，行业具有底部特征。
投资建议：
新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气，但消费电子消费较为疲弱，最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显，行业基本面仍有一定压力，钴锂价格正在逐步寻底。同时， 需要关注到的是，钴中期供给格局有望得到改善，锂价逐步进入底部区域，电池金属板块仍有中长期配置价值。另外，值得特别关注的是，新能源车产业链中上游细分制造领域，如轻量化材料，强劲需求拉动优质标的公司快速增长，成长属性凸显。 核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等；③新能源车轻量化材料：旭升股份等；
风险提示： 宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。
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