新能源车行业：A股难得的高成长确定性行业

事件：我们于2018年12月10日-11日在深圳参加了中国国际锂电技术发展论坛，以下观点供投资者参考。

新能源车销量维持高增长，降本提质仍是行业主旋律。11月新能源车销量16.9万辆，同比增长37.6%，其中新能源乘用车销量14万辆，同比增长61%，商用车销量约3万辆，同比下降约19%；1-11月新能源车累计销量达103万辆，同比增长68%。根据高工锂电数据，11月动力电池装机量为8.91GWH，同比增长28%，前十大占79%，1-11月累计装机量约43.6GWH，同比增长77%。根据我们汇总的样本数据，2018年Q3锂电池行业营收同比增长21%，环比增长6%，主要增量贡献来源于电池板块（同比+48%，宁德时代贡献主要增量）、设备板块（同比+43%）。2018年Q3实现归母净利润同比增长23%，环比下降15%。受价格下跌影响，钴板块、锂板块环比均出现较大下滑。2018年Q3行业毛利率为28%，较Q2下降3pct，同比下降3pct。补贴退坡在即，国际化车企入场，竞争加剧，产业界认为降本提质仍是行业主旋律。

高镍三元正极、铝塑膜、固态电池、高镍电解液、电池回收备受关注。从产业界选择的报告来看，高镍三元正极及与其配套的电解液、高比能固态电池、铝塑膜、回收市场、动力电池安全性是热点。补贴退坡在即，补贴政策预计进一步偏好于高能量密度、高续航车型，因此，市场对如何保障安全性条件下提升能量密度关注度高，而目前高镍是解决该问题预期较高的技术路线，高镍之后下一代可能是富锂材料、固态电池。预计电解液价格企稳，锂盐厂商降价理论上来讲空间小，此外，高镍需要更合适的电解液添加剂，新宙邦在这方面已量产应用，且后续研发储备较为丰富，新宙邦通过不断的产品更新迭代升级，维持较好的价值量。动力电池安全性方面，热管理失控是电池安全事故发生的重要原因，热管理系统值得关注。锂电池回收方面，产业界对此关注度高，市场空间可观，标准化、系统化的回收链正在逐渐完善。

投资建议：继续关注电解液、高镍、电池龙头。我们在《锂电池行业2018年三季报综述：板块业绩分化，个股强者恒强—20181108》中明确提到，Q4积极布局，来年有望迎来丰收。新能源车是A股难得的增长确定性较高的行业，短中长期成长性明确。建议重点关注新宙邦（300037）、道氏技术（300409）、宁德时代（300750）、当升科技（300073）、亿纬锂能（300014）。

风险提示：（1）新能源车产销不及预期；（2）政策风险；（3）电解液、钴等价格不及预期；（4）高镍进展不及预期。
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