房地产动态点评：发改委新规支持企业债发行主体扩容点评-企业债发行主体扩容至优质房企

事件

12月12日发改委发布《关于支持支持优质企业直接融资，进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券。

点评

企业债发行主体扩容至优质房企。根据以前规定，企业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券，它对发债主体的限制比公司债券狭窄得多。发改委审批企业债，证监会审批公司债，房企一般很少发企业债，此次企业债发行主体扩容至优质企业，符合四大条件（资产总额大于1500亿；年收入大于300亿；负债率不超过85%；3A评级）的优质房企可以发行企业债，这毫无疑问将扩宽优质企业的融资渠道。符合条件在A股上市的房企有万科A、华侨城A、招商蛇口、保利地产、华夏幸福、首开股份、和金地集团。

募集资金用于补流比例由40%提升至50%。虽然本轮企业债发行主体扩容至优质房企，但强调募集资金禁止投向房地产。我们认为，保障房、长租公寓、养老地产等政府倡导推广的项目可能并不在限制范围之列。本次新规允许使用募集资金用于补充营运资金的比例从此前的40%提升至50%，房企融资端正在逐步改善。

政策环境有望逐步改善。11月广州、杭州、武汉、南京等多个城市房按揭利率出现了改善，放款速度加快。我们一直强调，十年期国债见顶回落后，按揭利率也将逐步改善。而从房企端来看，目前房企融资规模及成本不断下行，发行难度降低。11月房地产行业信用债平均利率水平为5.7%，环比下降0.6个百分点。伴随着宽松政策预期抬升，地产股的估值修复有望延续。建议重点关注保利地产、招商蛇口、新城控股、华夏幸福和荣盛发展。

风险提示：国内经济持续走弱；国内房贷政策继续收紧。
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