匿名人员
2019-2-23 23:51
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一、 2018 年机械板块大幅跑输沪深 300，估值处于历史绝对低位
2018 年 SW 机械行业指数至今涨跌幅为-34.03%，大幅跑输沪深 300 指数近 11%，排在 SW 一级行业倒数第 8 名。 2018 年 SW 机械各子行业中工程机械全年跌幅-18.44%，矿山冶金机械全年跌幅-22.46%，表现领先其他子行业，磨料磨具（ -52.29%）、金属制品（ -43.47%）、电梯设备（ -41.14%）、环保设备(-41.00%)等子行业跌幅居前。从机械行业的 PE-band、 PB-band 看， wind 机械指数（ 882212.WI） PE已经跌到 19X，跌破 PE 中枢， PB 已经跌到 1.51X，接近近十年以来 PB 历史最低点。当前机械板块的 PE、 PB 双双都已经回到 2012 年 12 月上一轮创业板大底的位置， PB 水平甚至低于 2008 年 12 月 1664 点历史大底的位置。从估值的角度看，机械板块目前估值处于历史绝对低位。
二、 2018 年周期机械强势复苏， 明年总体降低预期， 寻求低风险、高确定性的机会
2018Q3 机械行业共实现营收 8188.5 亿，同比增长 15.37%，共实现归母净利润 472.31 亿，同比增长 23.91%， 2018Q3 营收增速和归母净利润增速对比 2018H1、 2018Q1 均有所下滑。细分子行业来看，以工程机械、矿山冶金机械等为代表的周期机械板块继续呈现强势复苏的态势，成长子行业增速仍然处于较高速度，但对比去年有所放缓。我们对 2019 年机械板块进行了展望，总体观点是：在市场对明年经济预期降低的总体形势下，降低投资预期，关注低风险、确定性高、 收益稳健的投资机会。 明年机械设备板块的投资要预防周期拐点， 高度重视逆周期行业的投资机会， 重点关注弱周期成长行业龙头以抵御风险。
三、 主线一： 政策稳增长，投资补短板的行业：高铁、油气设备
从下半年密集的稳增长政策暖风来看，在经济下行压力加大的情况下，国家为对冲经济下行风险， 会加大对基建领域补短板领域的投资，可以有效稳定经济增长。明年投资稳增长倾斜的行业将明显获得超额增速。
（一） 高铁设备： 稳增长政策全方面扶持，铁路设备需求确定向上，重点推荐中国中车（ 601766.SH）。
1） 高铁通车里程继续保持高位，动车需求稳健增长， 160 公里动集定型进入招标采购，中长期贡献较大的边际增量。
2） 中铁总开启三年货运增量行动，货车、机车招标将创历史天量。
3） 全国在建地铁项目进入投产高峰，地铁车辆招标增长强劲。
（二） 油气设备： 受益三大油企资本开支上行，油气设备进入景气周期我们把油价传导路径大致总结为油价、 政策变化—石油公司调整资本开支—油服与油气设备公司业绩波动。国际油价将在供需变化的影响下稳定在 60-70 美元之间，叠加国家能源安全政策的要求，我国“三桶油”的资本开支将会明显加大， 油服及油气设备进入景气周期，利润弹性巨大。 重点推荐：国产固井、压力设备龙头杰瑞股份（ 002353.SZ）。1） 我国油气消费量和产量增速长期不匹配，消费缺口逐渐扩大，能源安全受到威胁。2）受上一轮油价低迷影响，三大油企资本开支连续大幅缩减，油气产量显著受影响。
3） 政策刺激和油价市场复苏，促进新一轮油气资本开支景气周期启动
四、 主线二：精选个股，优选防御性较好的弱周期成长子行业龙头
在经济下行压力增大的情况下，机械设备板块作为一个中游行业很难逃过宏观经济的影响，因此自上而下选股可能存在的好机遇不多，因此我们推荐明年投资策略的第二条主线： 精选个股，优选弱周期性的成长子行业龙头股。一方面，弱周期成长子行业相对而言受经济周期波动影响较小，防御属性较好，另外，作为成长性子行业龙头，在未来中长期内能够获得较大的成长空间，给予投资者较好的长期回报。我们精心选择了中长期看具有良好的成长性、估值合理、在各自子行业处于龙头地位的隐形冠军标的。
1） 金卡智能（ 300349.SZ）：物联网表爆发在即，原有竞争格局有望打破，龙头份额加速集中
NBIOT 物联网燃气表具有突出的优点，正逐步取代传统机械表和 IC 卡智能燃气表，随着今年 NB-LOT 模块的大幅度下降，明年可能出现爆发元年，金卡智能在物联网表领域先发优势明显，市占率高达 80-90%，有望在本轮燃气表更新换代大潮中打破原有竞争格局， 抢占更多市场份额。
2） 美亚光电（ 002690.SZ）：口腔 CBCT 市场空间广阔，国产巨头规模效应逐渐显现
公司凭借光电检测技术优势深耕色选机行业多年，成为色选机行业市场份额第一的龙头，近十年营收复合增长率为 12.96%，毛利率持续保持在 50%以上。近年，随着色选机行业增速逐步降低，公司一方面积极开拓其他产品进入其他色选领域，另一方面积极向海外大米色选机市场开拓，增长空间有望打开。 另外，公司新产品口腔 CBCT 市场从导入期逐步进入高速成长期，公司作为市占率 30%的国产龙头有望获得快速成长。
3） 浙江鼎力（ 603338.SH）：高空作业平台成长迅速，募投产能投放加速龙头份额增长
近年来随着人工成本的不断提高，工人的年龄结构逐步老龄化，高空作业平台逐步成为经济、高效、安全的高空作业设备， 需求增长迅速， 目前我国高空作业平台保有量不到 6 万台，对比美国的保有量有近十倍的增长空。浙江鼎力作为国产龙头，初步具备与世界龙头竞争的能力，近年成长迅速， 2018 年下半年小型剪叉式产品、 2019 年大型臂式产品等募投项目即将投产，缓解产能瓶颈，助推业绩释放。
4） 先导智能（ 300450.SZ）：动力电池新一轮扩产竞争开启，绑定绝对龙头受益资本开支扩张周期
2018 年新能源汽车销量持续强劲增长，成为市场上为数不多的高增长的行业，从中长期看，新能源汽车渗透率仍有较大成长空间。 新能源动力电池市场，一方面，行业整体产能利用率越来越低，低端产能过剩，另一方面龙头企业的高端产能利用率很高、供不应求，导致新能源汽车动力电池出货量也越来越向产能充沛、技术先进的双龙头企业汇集，各大动力电池厂商为提高竞争力，今年又开启了新一轮的先进产能扩产竞争。 先导智能绑定行业前几的绝对龙头，充分受益本轮动力电池资本开支扩张周期。
五、 投资建议与推荐标的
综合所述，鉴于对明年经济下行压力的担忧以及房地产投资的下行， 我们对 2019 年机械行情持谨慎的看法，正如标题所示，耐心等待黎明，寻找逆周期稳增长的板块以及弱周期性成长子行业龙头个股，年度重点推荐： 中国中车、杰瑞股份、先导智能、金卡智能、美亚光电、浙江鼎力， 建议关注中铁工业、赢合科技、恒立液压、精测电子。
六、 风险提示
1） 宏观经济持续低迷
2） 固定资产投资（尤其是房地产投资）大幅放缓
3） 油价表现低于预期， 油企资本开支不及预期。
4） 锂电池行业政策、 发展不及预期
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