匿名人员
2019-2-23 23:50
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医药周观点。受带量采购情绪蔓延影响，再叠加卫健委出台“辅助用药目录”、肿瘤药监控相关政策文件及深圳出台耗材集中采购文件多重影响， 医药本周继续下跌。我们短期对行业维持谨慎乐观的态度。行业大幅回暖短期可能没有数据和情绪支撑，但考虑刚需属性，行业变得更差的概率甚小。从中长期看，行业正在筑底（政策底、情绪底），但是“人心底”和“市场底”的正式确立尚需时间积淀。并时刻关注符合产业发展大逻辑、高景气度细分行业龙头，回调即是参与机会。
本周行业重点事件概览。 卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》 ； 卫健委发布《关于开展全国抗肿瘤药物临床应用监测工作的通知》 ； 陕西省、深圳市分别发布关于耗材采购的文件。
中长期观点。 板块整体处于寻底过程中，同时不具备大幅上涨的情绪基础（持仓略超配、相较 A 股估值溢价率不低、成交额占比不低，政策预期不友好），但宽幅波动会有。 新兴“ 非药” 和“ 医保外”细分成长性子版块和个股有结构性机会， 2019 年将大概率是医药的个股时代。 机会一定是结构性的：首选业绩估值增速匹配的新兴非药、医保外细分成长性龙头！未来催化研判：
行业基本面数据： 2018Q1 由于流感、两票制等因素带来高基数，故2019Q1 板块基本面表观数据有压力，但 Q2 之后会逐步向好。
上市公司业绩催化： 2018Q3，几个主要龙头的业绩或多或少出现了一些低于预期的情况， 2019Q3 在龙头带动下，板块存在业绩超预期催化。
短期政策催化： 随着带量采购方案落地并逐步实施，悲观情绪逐步释放。在最后公布降价幅度之后，负向政策阶段性利空出尽。
医药投资战略方向概览： 三大方向， 7 个细分领域： 1、医保外的细分领域：（1）创新药的服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物等）； （2）注射剂国际化（健友股份、普利制药）（3）消费品属性（智飞生物、华兰生物、沃森生物、 我武生物、 长春高新、广誉远等）； 2、非药逻辑： （1）器械（迈瑞医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗等）； （2）商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等）；3、药品逻辑： （1）创新&仿制药变革（恒瑞医药、科伦药业、贝达药业等）；（2）性价比（丽珠集团、济川药业、天士力等） 。
行情回顾，医药板块继续下跌。 本周医药板块下跌 3.25%，在全部行业中排名第 28 位，跑输沪深 300 及创业板指数；年初至今医药板块下跌 23.16%，跑输沪深 300 指数 1.7 个百分点。医药成交额占比沪深总成交额比例为8.34%，较上周有所下降。子行业方面，本周表现最好的为医疗服务， 下跌0.97%；表现最差的为生物制品，下跌 7.31%。公司层面板块周涨跌幅排名前 5 的为国农科技、 爱朋医疗、海普瑞、塞力斯、利德曼。后 5 的为上海莱士、普利制药、乐普医疗、贝达药业、 ST 冠福。医药行业整体估值为 25.47倍（TTM 整体法，剔除负值），比 2005 年以来均值低 12.73 个单位；医药相对于全部 A 股(剔除银行)估值溢价率为 52.89%，比 2005 年以来均值低3.77 个百分点。
风险提示： 1）负向政策持续超预期； 2）行业增速不及预期。
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