国防军工行业研究周报：改革开放赋能军改开启快速发展，迎改革开放日抓全面改革机遇期

近期市场回顾：本周中信军工指数下跌 2.32%，沪深 300 下跌 0.49%。

改革开放赋能军改，十八大后上升为国家意志，行业处于改革加速期1985 年 6 月，中国军队裁减员额 100 万拉开了我国军队、国防改革的序幕。四十年过去了，我国成为世界第二大经济体，实现了经济飞跃。而在这四十年中我国取得的军事发展成就也成为了中国改革开放四十周年民族里程碑的重要基石和注脚。国家改革为军改赋能，改革开放 40 年积蓄的丰厚养分、新时代全面深化改革带来的历史机遇，为这支军队的变革提供着千载难逢的时间窗口和源源不断的澎湃动能。而军改的成果之一——新式航天航空等装备为改革开放下经济的持续发展和国家战略发展保驾护航，军队和国防的发展是我国全面改革的重要组成部分。

我们发现：

军改自“十八大”进入快速发展期，紧抓体制、装备更新、资产证券化的全面改革机遇：十八大后，国防和军队改革纳入国家全面深化改革的总体布局，上升为党的意志和国家行为。建立“军委管总、战区主战、军种主建”的新格局，七大军区一夜间消失，新型作战力量陆续诞生。改革聚焦体制性障碍、结构性矛盾、政策性问题，大刀阔斧，雷厉风行。对国家战略纵深产生极大正面作用的 J20\Y20\CZ-5 火箭等核心装备、军工科研院所改制试点、主机厂证券化均为 “十八大”后陆续出现，结合总书记讲话中强调的对“ 2020年全军实现机械化、 2035 年完成现代军建” 的目标设定，国防和军队改革已进入快速发展通道。

短期投资建议：推荐对板块出现调整的标的配置（中航沈飞、中航机电、中航科工等），下周迎接改革开放日，关注改革开放赋能下的军工发展历史机遇，优选承担装备制造任务的核心军工标的。

中长期：维持“逆周期+高景气”主配置建议，同时关注大体量院所

持续维持高景气/逆周期配置总逻辑：维持年初对高景气周期拐点判断，产业上行逻辑未变，行业高景气+穿越周期属性提供长期上行配置机遇。在当前经济增长承压\贸易战背景下，军工有望作为穿越周期的重点板块、标志性的逆周期资产而持续受到关注、进而进入行业超配。我们预计， 2019 年军工行业有望继续维持较高的军费投入、军费增速与 GDP 增速形成明显剪刀差。优选景气传导必经之路上的核心军工央企，长期投资可关注民参军的自主可控领域。

19 年第二主线-资产证券化或将进入高峰：任务节点临近，缺口较大，院所改制超预期进入多轨并行阶段、公司制资产注入亦进入快轨。

市场回顾&核心组合

近期市场回顾：

板块 PE 方面，根据万得一致预测，目前 PE 为 58.00x， 18e PE 为 51.12x，

板块十年估值中枢为 81.88x，目前处于历史 16.89%下分位。

核心资产证券化组合：中航电子（建议关注）、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电

核心基本面组合：

1）稀缺主机厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航科工（2357.HK）

2）配套白马：国睿科技、中航光电、航天电子、中航机电

3）小市值自主可控热点：航锦科技、金信诺、和而泰、振华科技

风险提示：贸易战风险，军工央企改革进度低于预期，回款不及预期。
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