银行行业点评：银行再融资推进，监管稳经济加码

事件：

12月17日晚间，多家上市银行公告资本补充预案获得证监会审核通过，包括兴业银行（300亿优先股）、中信银行（400亿可转债）、平安银行（260亿可转债）、华夏银行（不超过292.4亿定增）。

点评：

近两年上市行再融资规模较大，但低于2010年融资高峰。今年以来上市银行已经发行资本补充工具（优先股、二级资本债、可转债及定增，不包含首发上市融资），融资超过3840亿，融资规模较大，略低于17年超过4500亿的融资规模。近两年上市行融资规模明显高于往年（2011-2016年），仅低于2010年的融资高峰（2009年大幅信贷投放以及新巴塞尔协议推进带来的资本补充压力，当年融资超过8000亿）。

监管稳经济加码，监管协调性或在加强。近期证监会密集核准上市行融资预案。预计商业银行在获得监管批准后，会择机尽快进行资本补充，有利于其加大信贷投放力度。我们认为，监管疏通银行信贷投放掣肘的意图较为明显，这与在经济下行压力加大之下，监管层鼓励银行加大信贷投放，进而维稳国内经济的思路一脉相承；是疏通货币政策传导机制，服务实体经济加码的体现；更反映了监管协调性正在加强。我们预计，在经济压力未明显好转前，稳经济的政策导向将得以延续。

信贷投放放量或取决于需求端。18年前11月金融机构新增人民币贷款超过15万亿，同比多增16.5%，远远超过17年全年13.5万亿的新增量。今年银行信贷投放力度已经明显增大，我们认为除了疏通银行资本约束外，19年信贷投放是否可以放量或主要在信贷需求端。从11月新增信贷结构来看，短期及票据新增占新增对公贷款的比例较高，企业信贷需求或未明显起来，尚待进一步政策刺激及监管激励。

再融资对股票市场资金面影响有限，无需过于担忧。市场或担忧银行进行密集资本补充，对市场资金有抽水效应。考虑到定增参与方主要是大股东（华夏银行定增参与方为首钢集团、国网英大、京投公司），我们认为不存在明显资金抽水压力，且未来大幅溢价定增或利好市场情绪。可转债及优先股参与资金主要是固收类资金，对股票市场影响较小，无需过于担忧。

投资建议：主推零售银行龙头，关注低估值优质股份行

目前监管协调加强，政策稳经济方向较为明确，然而中长期来看，经济走势仍存在较大不确定性。2019年我们主推具有盈利弱周期属性的零售银行龙头，高盈利高稳定性的招商银行和有较大增长潜力的平安银行，同时建议关注低估值优质股份行，例如光大、兴业等。

风险提示：政策波动超预期影响市场情绪；经济下行压力进一步加重带来资产质量恶化；中美贸易摩擦等外部不确定性因素影响经济中长期走势等。
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