匿名人员
2019-2-23 23:50
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投资策略
11月铁路客运、货运量稳健增长，前三季度铁总利润水平与现金流同向提升，轨交装备需求有较强支撑。煤机、油服等能源板块将随下游煤炭、原油边际改善而迈入上行周期；工业机器人11月产量数据仍不景气。当前建议关注基建补短板预期下轨交、工程机械、能源装备投资机会，以及军工核心装备加速列装下的高端钛材、通信设备等“从0到1”的产业升级机会。
推荐组合：轨交（中国中车），炼化设备（杭氧股份），高端钛材（宝钛股份），工程机械（恒立液压），煤机设备（天地科技）。
本周观点
继续推荐轨交，短期利好积聚、长期需求支撑。铁总近期公布数据，铁路客运、货运稳健向上，前11月旅客发送30.68亿人次、同比增长9.2%，货物发送量29.16亿吨、同比增长8.8%，继续看好轨交行业机会。短期行业利好因素积聚，铁路货运增量行动计划已经显露实际影响，货运量的增长将开启铁路货车与机车采购的景气周期；同时铁总经营业绩的同向提升，前三季度利润总额514亿元、同比+16%，期末现金2711亿、同比+93%，在车辆采购支出上有足够的释放空间。往远期看，预计2019-2020年分别是高铁与城轨的通车高峰，对于两至三年内轨交车辆的配套采购起到强支撑。明年一季度将是观察行业景气度转折点的重要窗口期，一是铁总新年工作会议对于2019年铁路投资的规划和预期，二是中车年报及一季报的盈利增长情况。当前时点来看，在基建补短板的预期下，轨交仍是机械行业中具备较高投资价值的子板块，配置策略优选整车龙头，逐步转向零部件公司。
油服行业：油价企稳、资本开支上行，关注复苏程度较高的区域与板块机会。我们认为，供给端是2017年以来新一轮原油周期波动的主因，目前已形成以沙特为主的OPEC国家、以美国为主的OECD国家和以俄罗斯为主的其他国家三方博弈的供给格局。短期看，由于目前OPEC+达成减产协议（120万桶/天），叠加全球原油需求增长较为平稳，油价后续有望逐渐企稳。2017年以来，油公司资本开支上行趋势确定，但相较上一轮资本开支高峰相对温和，且不同地域、板块间的复苏程度所有分化。我们判断，从全球范围来看，北美和拉美石油公司的资本开支复苏程度较大；从国内情况来看，“三桶油”勘探与开采支出开始触底回升，中海油的资本开支恢复弹性最大，叠加国家能源战略安全需求，未来几年油服公司有望步入较长的上行周期。
11月工业机器人产量继续下滑，关注减速器国产化机会。统计局数据，前11月国内工业机器人累计产量131495台，同比增长6.6%，增速继续下降；11月单月产量11104台，同比下降7%，降幅较上月扩大；从近期数据表现来看，机器人整机市场需求仍未出现明显好转。从更长周期，机器人核心零部件国产化带来成本降低，看好制造业升级趋势下国内工业机器人的长期应用空间。预计2020年中国工业机器人销量将达到25万台，带来减速器需求量超过120万个，市场规模约154亿元，国产减速器领先厂商由本土整机企业突破，出货量正逐步提升。
风险提示
贸易战升级下技术交流受阻；油价大幅波动的风险；军工改革不及预期。
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