新能源汽车产业链事件点评报告：动力电池开启扩产2.0时代，锂电设备再迎景气周期

事件：

1）12月9日，根据第一财经报道，三星集团将在西安共计投资1.7万亿韩元（约合105亿元人民币），三星环新动力电池新建二期项目在西安开工，筹建16万平方米的工厂，建成后将形成5条60Ah锂离子动力电池生产线。

2）12月10日，根据新华社报道，三星拟在天津投资建设动力电池生产线和MLCC等新项目，新增投资达24亿美元（约合人民币165亿元）。3）12月15日，宁德时代发布公告，拟通过控股子公司时代广汽在广州设立动力电池项目，项目投资总额46.26亿元，项目建设期24个月。

投资要点：

备战2020年，三星动力电池卷土重来。三星环新是由三星SDI、安徽环新集团和西安高科于2014年成立的合资公司。三星环新一期项目于2015年投产，由于补贴目录对外资品牌的限制，2017年初三星SDI暂停西安产能扩建，在5月公示的汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单中，三星、LG化学、SKI在我国的合资企业首次入选，外资准入有所松动，一期投产三年后，三星西安二期项目开工。天津一直是三星在中国投资最集中地区，主要生产手机、液晶电视、OLED显示屏，此次对天津三星动力电池投资加码标志着其战略定位的调整，此前三星SDI扩产相对保守，近期接连重启西安、加码天津投资，意图全面备战2020年后补贴时代。2017年三星SDI动力电池产能近9.9GWh，2018年在匈牙利工厂扩张产能，计划到2020年将总产能提升至25-30Gwh。

LG化学、SKI接连公布重大投资项目，加快全球化布局。2015年末LG化学在南京落成了一座动力电池工厂，今年7月LG化学与南京政府签约，将在滨江区投资20亿美元建设动力项目，目前已经于10月正式开工，将于2019年10月量产，2023年实现全面达产，规划产线23条，其中动力电池16条、储能3条、小型电池4条，预计年产能32GWh。近日，LG化学宣布公司将向波兰电池厂追加5亿欧元，该工厂电池产能将达到70Gwh，预计每年可以为30万辆电动汽车配套，LG化学已经进入到大众、奥迪、通用、现代汽车、克莱斯勒和沃尔沃等主机厂的电池供应链。截至目前，LG化学拥有韩国、中国、波兰和美国四座电池工厂，2018年末产能达到34Gwh，预计到2020年拥有年产110GWh电池的生产能力。

SKI于2017年底在欧洲匈牙利投资7.34亿美元，新建7Gwh电池工厂，预计2020年实现量产。今年8月重启与北汽合作项目，拟投资50亿元在常州新建7.5Gwh动力电池工厂，近日决定在美国投资1.14万亿韩元（约合人民币61.5亿元），初期产能目标9.8Gwh，美国工厂将于2019年初开工，2022年投产，预计2020年SKI的全球产能将达到20Gwh，2022年将达到30Gwh。

预计2020年松下、LG化学、三星SDI、SKI4家日韩企业产能将达到207Gwh，相比于2018年增加120Gwh，1Gwh产能设备投资额约3.5亿元，每年市场空间达到210亿元。

国内迎战，龙头持续扩张，二线加速追赶。目前国内产业链名义产能超过200Gwh，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1-11月动力电池产量61.2Gwh，总体产能过剩，但高端产能不足，头部企业满产满销，持续扩产。宁德时代近期接连公告申请1100亿银行授信、潥阳三期74亿元项目、广汽时代46亿元项目，预计2018/2020年产能分别为31/90Gwh(包含时代上汽36Gwh)。比亚迪青海工厂24GWh产能，分两期建设，一期项目已经于今年6月开始投产，预期年底可实现12GWh的有效产能。二期项目预计将于2019底达产，预计比亚迪2018/2020年产能分别为28/60Gwh。

9-11月动力电池（拟）企业投资总额累计1290亿元，对应拟扩建/新建动力电池产能规模190GWh。万向集团将投资600亿元建设80Gwh锂电池项目，捷威动力获复兴投资，计划投资108亿元，于嘉兴建设20Gwh产能，其中一期项目6Gwh。基于对行业判断，我们预计2019-2020年国内每年新增动力电池产能保守和乐观预期分别为70、100Gwh，对应设备投资额分别为245亿元、350亿元。

行业评级及投资策略：维持新能源车指数（884076.WI）“推荐”评级。目前全球动力电池厂商开展军备竞赛，开启动力电池扩产2.0时代，日韩相继加速在中国、欧洲建厂，备战2020年后补贴时代。国内龙头电池厂商高端产能供不应求，持续扩张，二线优质厂商加速追赶，设备企业开启景气周期，率先受益，本土龙头设备厂有望进入国际龙头电池厂供应链，参与其在国内建厂，潜在市场空间广阔。

重点推荐个股：先导智能，卷绕机龙头，进入松下供应体系；赢合科技，整线龙头，卷绕机获得LG化学订单；璞泰来，子公司新嘉拓涂布机龙头；小市值锂电设备弹性标的：科恒股份，子公司浩能前段设备领先，拟收购后段设备公司誉辰、诚捷；星云股份，检测设备与CATL、比亚迪深度合作。

风险提示：动力电池产能扩张不及预期；新能源车政策波动风险；设备企业订单交付的不确定性；大盘系统性风险
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