匿名人员
2019-2-23 23:49
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【投资要点】
上周食品饮料行业下跌4.48%，其中，白酒、乳制品、调味品、肉制品、啤酒、软饮料和食品综合分别涨跌了-4.96、-4.03、-5.56、2.84、-2.83、-3.19和-5.65个百分点。2018年初至今食品饮料下跌23.44%，在一级行业涨幅排行榜中排第6位。
白酒方面，今年茅台酱香系列酒销售收入88亿元，同比增长36%，2019年销售目标为100亿元，同比增长25%。公司生肖酒也将发售，19年春节前投放30%以上产量。我们预计茅台仍以结构升级为主，结构升级给予的增量大于量给予的增量。五粮液方面，今年全年普五的销售量将突破2万吨，明年将瞄准2.3万吨，符合预期，公司19年营收目标500亿，超我们预期。按此目标，明年五粮液结构将升级，系列酒也将保持高速增长。我们预计公司36度五粮液暂停生产，并逐步推高端品。升级版普五明年年中上市，公司将以改换新包装为契机，产品上改善五粮液酒酒体，渠道上依托公司的数字化供应链平台，实现精细化渠道管理，进而合理分配资源，提升渠道利润，最终激发渠道活力。老窖方面相对较保守，认为行业处于三年调整期，符合公司一贯的行业观点和跟随战略。此外，老窖表示公司19年将保持费用率稳定，目前国窖批价出厂价倒挂，盲目提渠道费用实无必要，公司经营应力求稳健，理顺渠道价格。预计公司将提升品牌价值，扩大老窖消费市场。明年国窖销售目标100亿，确保增长，并推鸿运568等更高端的产品，尝试结构升级。而其他中低端产品继续渠道下沉，加大对弱势及空白市场的覆盖。
大众品方面，上周新西兰全脂乳粉微幅上涨0.3%，国内生鲜乳3.58元/公斤，持平。本月伊利蒙牛常低温产品买赠促销减缓，伊利买赠更少，产品新鲜度基本在11月和12月。啤酒方面，据国家统计局数据，2018年1-11月，中国规模以上啤酒企业累计产量3652.1万千升，同比下降0.3%，行业内对啤酒量的增长持保守态度，依旧建议关注经营治理优化及细分市场增量。红酒方面，张裕下发关于价格调整的沟通函，自2019年1月1日起公司对部分产品价格进行调整。提价产品包括解百纳、普通干红、普通干白、甜酒、起泡酒。此次提价为公司“三聚焦”战略的一环，将进一步聚焦公司产品，提升公司的品牌及辨识度。
【配置建议】
投资方面，看好：伊利股份（600887）、五粮液（000858）、重庆啤酒（600132）、安井食品（603345），谨慎看好：贵州茅台（600519）、海天味业（603288）、中炬高新（600872）、汤臣倍健（300146）、安琪酵母（600298）、涪陵榨菜（002507）、绝味食品（603517）。
【风险提示】
国家政策风险；食品安全风险；经济增速下滑。
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