轻工制造行业周报：造纸行业信心有待提升，关注后周期中定制家居的Α

造纸：中美贸易摩擦影响有限，市场信心有待提升。随着环保政策的趋严，

以及供给侧改革的落实，中小纸厂逐渐淘汰出局，叠加大纸厂停机检修，本应该是旺季但需求却不如往年。造纸产业作为高污染行业，成了各地政府的重点关注对象，企业环保成本提高，叠加供给侧改革淘汰落后产能，以及原材料价格波动剧烈，下游需求疲软，导致中游的中小纸厂经营困难，大批中小纸厂被淘汰出局。根据中国海关总署 12 月份公布的数据显示：2018 年 1 月至 11 月累计对美国出口商品金额为 28810.7 亿元人民币，同比增长 9.4%，虽然相比 2017 年 14.5%有所下降，但远超 2014 年至2016 年三年的出口增速，所以今年实际对美出口额远没预期那么低。当前需求端的疲软根本原因在于市场对于中美贸易摩擦的悲观预期，中美贸易摩擦对于市场情绪的影响已经远远超过了它对包装纸实际的刚性需求影响，直接体现为下游企业去库存。第二个需求疲软的原因是市场对于龙头企业持续增加产能的担忧，国废以及外废的额度决定了产能的上限，短时间国外废纸浆厂产能不能及时落地，龙头企业新增产能只是弥补了中小产能在今年环保政策中的出清。

家居：寻找后周期中定制家居的 Alpha。在地产后周期中，房地产投资指标、销售指标、资金指标纷纷回落，定制家居板块β助力动力减弱，叠加异业进入竞争格局变化、 18Q1 业绩高基数，我们认为定制家居板块在19H1 业绩增速面临一定压力。在需求端企稳的背景下，我们着重关注定制龙头在逆市中修炼内功的战略，以期在存量博弈中扩大份额，在需求端回暖后巩固地位。欧派家居：提高转化率+大家居整装业务， to C 加 to B齐头并进。索菲亚：大家居策略+产品矩阵横向扩展，以柔性生产力优势为硬件支撑，全国产业布局初步完成。尚品宅配：整装云导流，强大 IT 基因赋能，通过信息化与工业化融合，实现全屋板制家具大规模定制的生产模式。建议关注：欧派家居，索菲亚，尚品宅配。

风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。
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