投资建议
行业策略： 在台积电因为高阶智能手机、 工业和车用半导体需求不如预期并下修其产业 2019 年营收预估，我们认为这会启动分析师对全球及中国半导体产业新一波营收及获利的预测模型调整，但投资人当然会利用这修正机会来进行布局。
建议重点关注公司： 台积电，华虹半导体，长电科技，通富微电，华天科技
行业观点
成也萧何，败也萧何？ 在所有苹果产业链公司从去年 11 月初陆续下修其营收预期后，台积电终于挡不住大趋势，公布低于市场预期的一季度销售环比衰退 21.9%－22.9%， 43－45%的毛利预期（ vs. 市场预期的47.5%），及 31-33%的营业利润率预期（ vs. 市场预期的 36.8%）。 台积电指出 7 纳米高阶智能手机芯片库存整理是主因，在我们今年 1 月 10 日发出的中国智能手机芯片系列追踪报告(一） 中，我们指出苹果因中国市场需求不如预期，于今年一月初下修其去年四季度全球营收预估到 840 亿美元（环比增长达33.5%），环比增长比预期少了达 11%后，我们将苹果手机销售不振归因于苹果手机创新不足，价格缺乏竞争力，而不是台积电认为的季节性库存整理。而 7 纳米芯片在去年四季度环比成长 133%，营收占比 23%（三季度占比 11%），一季度 7 纳米需求的下滑（估计环比下滑超过四成幅度），造成台积电营收环比下滑21.9-22.9%，这真是成也萧何，败也萧何啊！
透过台积电预测晶圆代工及封测行业营收下修可期： 台积电提出 2019 年全球晶圆代工达 0%同比成长，比较彭博对世界先进 7%， 华虹 11%与 Wind 对长电科技 15%，通富微电 24%，华天科技 22%的同比成长预估，台积电的预期是悲观许多，我们预估证券分析师对世界先进，华虹，长电科技，通富微电，华天科技2019 年营收同比成长的预估将明显下修到 0％,+/-5%。
2H19 全面复苏可期： 台积电预期 7 纳米需求下半年将全面复苏,7 纳米占比将从 2018 年的 9%，窜升到2019 年的 25%， 2020 年 5 纳米再来接棒。我们预估苹果 7 纳米+的 A13, 华为海思的麒麟 990，高通骁龙855/8150 芯片，超威的 7 纳米 x86CPU/GPU，赛灵思的 Everest FPGA 都将于下半年倾巢而出。当然，人工智能， 5G 的应用也是两大驱动力。
100-110 亿美元资本开支持平： 虽然 7 纳米短期需求不振，但台积电公布其 2019 资本开支同比持平，维持100-110 亿美元，其中 80%是用在 7/5/3 纳米（大多用在 5 和 3 纳米），另外超过 10%用在光掩片及先进封装的投资，剩下的用在特殊制程。 这对全球及中国半导体设备大厂而言，相对有利。
风险提示
如果中美贸易战持续，将不利于智能手机芯片市场成长； 5G 及折叠手机可能因为高售价与高耗能而无法拉高智能手机芯片市场。
查看PDF原文 |
|
转播
