电子行业周报：台积电展望不及预期，去库存周期持续，5G仍是核心投资主线

台积电预估 2019 年 Q1 营收达 73-74 亿美元，环比减 21.9%-22.9%，受高阶智能手机芯片库存偏高叠加中美贸易战影响，整体经济环境需求疲弱，进而影响 7 纳米制程利用率出现明显下滑，产能利用率影响毛利率，毛利率预期43%-45%，营业利益率 31%-33%， 7 纳米制程修正幅度大于市场预期， 1Q19的 7 纳米占比约 21%，之后每季持续增长，另外客户库存去化状况也不如预期，主要是需求超预期下降，目前看高阶手机、虚拟货币、 HPC computing库存较严重，现在 DOI 比正常水位高 10 天。

2019 年预期全球 GDP 3.2%-->2.2%，预计不包括内存业务在内的半导体市场将在 2019 年同比增长 1%，晶圆代工产业 2019 年同比持平，台积电 2019 年营收也仅给出微幅增长的预期(主要增长还是来自 7 纳米制程)，预估 2019年下半年整体表现将优于上半年，反应产业整体需求疲弱，高阶手机出货量下滑，但预计公司手机营收还是小幅增长， IoT 小幅增长，车用、 HPC 小幅增长(排除挖矿)，矿机双位数下滑。

中央经济工作会议指出，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。 5G 投资作为对冲下行压力的抓手有望被强力推进，建设进度和规模有望超出市场预期。近期市场波动显著放大，我们认为 5G 是当前不确定的市场中较为确定的投资主线，通过深度研究和产业链调研，元器件环节我们重点看好 PCB/滤波器，应用环节看好 AR/车联网。

5G 作为当前最为确定技术升级趋势，为诸多新兴应用落地普及提供信息传输保障。产业链深度调研得知，随 5G 基站等设备替换升级，上游元器件环节中 PCB 及滤波器/射频前端等最为受益，应用增量显著。

1） PCB： 5G对高频/高速板应用增量及附加值提升显著，其基站多采用高频/高速 PCB，天线/RRU/BBU 对 PCB 需求总量约为 4G基站的 3~4 倍，增量空间显著。我们看好国内优质 PCB 厂商在通讯板领域的研发布局。

2）滤波器/射频前端：作为射频领域最为关键元器件， 5G 时代滤波器等射频前端价值量有望再上台阶。

3） AR： 5G终端核心应用之一，有望开启智能手机新一轮创新周期。

4）车联网： 5G主力应用场景之一，官方明确提出深化智能网联汽车发展，5G网络有利于信息传输更低延迟及更高可靠性。

华创电子团队重点覆盖标的：

1）高端制造：东山精密/信维通信/立讯精密/大族激光

2） PCB：东山精密/胜宏科技/景旺电子/崇达技术

3）元器件/材料：三环集团/法拉电子/东尼电子

4）自主可控：全志科技

5） LED：艾比森/洲明科技/利亚德/国星光电/三安光电/华灿光电

风险提示：宏观经济增速不及预期；贸易战加剧；市场竞争趋于激烈。
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