匿名人员
2019-2-23 23:45
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市场综述：本周A股横盘震荡，上证综指报收于2601.7，环比涨0.2%；深证综指报收于7595.5，涨0.2%；沪深300指报收于3184.5，涨0.5%；创业板指报收于1265.5，跌0.3%；申万交运指数报收于2089.7，跌0.6%。交运行业子板块涨跌不一，其中高速公路板块涨幅最大（0.8%），公交板块跌幅最大（-2.0%）。本周交运板块涨幅前三为青岛港19.7%）、中原高速（10.0%）、新宁物流（9.6%）；跌幅前三为飞马国际（-12.9%）、宁波东力（-6.0%）、顺丰控住（-5.3%)。
航空机场板块：航空板块，春运大幕拉开，春运前四天旅客运输量684.9万人次，同比增长10.2%。2019年民航工作会议明确民航业坚守安全底线，明确控总量的大方向不会改变。随着时刻执行率的逐步逼近上限，航空公司创造超额供给的空间持续收窄，叠加票价改革顺利推进，需求转好将促进运价弹性快速释放。本周离岸人民币对美元升值0.73%，年初至今累计升值1.7%。随着新租赁准则实施，航空公司经营性租赁并表，业绩的汇兑敏感性将显著加大，因此我们认为如汇率稳定在6.75的水平，则一季度航空公司汇兑收益或不输2018年同期水平。当前油价、汇率、市场环境均显著转暖，继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块，得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。
物流快递板块：快递板块，我们复盘了过去三年快递板块行情，多次独立行情都由快递业务量的增速带动，其背后逻辑在于高业务增速代表高市场份额，份额决定可优化成本空间和价格空间，因此业务量增速成为快递公司估值水平的重要准绳，这也导致了在18年公司预计业绩相差不大的前提下，公司市值差距主要来自于估值差距。12月通达系公司业务增速均较快，申通增速领先，圆通与韵达增速差走向弥合，我们认为随着管理改善叠加基数效应，一季度至上半年该情形有望持续，春季躁动下圆通与申通的估值水平有望修复，推荐圆通、申通。物流板块，我们推荐密尔克卫，公司所处的行业为典型的大行业小公司，未来的集中度有望提升；同时考虑公司的经验资质、凝聚力以及客户基础，我们认为公司与客户的合作有望进一步深化，实现成长逻辑。
航运港口板块：航运板块，农历春节前市场需求高位回落，带动SCFI指数下跌。本周SCFI环比下跌2.1%至957点，其中欧洲线运价跌1.0%至960美元/TEU，地中海线跌2.1%至957美元/TEU，舱位利用率接近满载；美西线运价环比跌3.5%至2039美元/FEU，美东线跌3.5%至3137美元/FEU，美西、美东舱位利用率在95%以上。我们判断贸易战谈判结果往好的方向发展，对航运商来说或将是利好，2019年的运价判断或前低后高。策略方面，当前集运板块总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期，关注中远海控。
铁路公路板块：铁路板块，铁龙物流披露业绩预告，公司18年归母净利润预计同比增长53.5%左右达到5.08亿元，扣非净利润同比增长51.2%达到4.78亿元，符合市场预期。据新华社，中央经济工作会议自2016年开始连续第三年中央经济工作会议点名铁路改革事宜，且表述逐渐走向深入细化。铁总工作会议强调以铁路总公司股份制改造为牵引，进一步深化铁路管理体制和运行机制改革。投资上我们选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：广深铁路PB估值低至0.84x处于历史低位，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进；铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩PE为18x；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。公路板块，策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。
投资建议：推荐申通快递、圆通速递、密尔克卫、中国国航、南方航空、东方航空，关注中远海能、中远海控。
风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。
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