食品饮料周报2019第5期：年末食品持仓回落，19年龙头再逢春

1 月 21 日-1 月 25 日，食品饮料指数涨 0.5%，与沪深 300 持平，子行业中食品综合(2.6%)、其他酒类(2.5%)、调味发酵品(1.9%)表现较好。年底基金持仓数据公布， 4Q18 食品饮料基金重仓持股比例 5.6%，环比回落1.4pct，处于 1Q18 水平。白酒配置比例由 3Q18 的 4.9%回落至 4Q18 的3.4%水平，其中茅台、五粮液减持较为明显；非白酒食品配置比例为 2.2%，环比 3Q18 基本持平，其中乳制品被基金减持，啤酒、肉制品、调味品均略有增持。整体来看四季度基金持股情况与自上而下的选股策略相关性较大，宏观经济波动背景下，超高端消费品与必选属性强的消费品受负面冲击较小，茅台、顺鑫、中炬、海天等更易获得资金青睐。 19 年经济波动是主旋律，在此背景下，白酒基本面稳健，目前渠道反馈春节备货良好，估值处于行业复苏以来低位，长期仍具配置价值，首推茅台；大众品投资逻辑应是寻找业绩确定性高标的，稳中布局，看好调味品、乳制品板块，推荐伊利、中炬、海天，建议关注双汇、安琪、绝味、涪陵榨菜等。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（ 1）贵州茅台：公司公告 19 年茅台经营计划略超市场预期，估计增量应于非标产品，实现结构提升。叠加处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放，利润回流增厚 19 年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（ 2）中炬高新： 18 年已收官，调味品业务完成全年目标。公司换届完成，宝能积极支持公司发展，大概率完善激励机制，推动营收加速增长。（ 3）绝味食品： 3Q18 开店速度稳健，收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性，长期看好公司平台资源整合。（ 4）伊利股份： 3Q18 液奶平稳增长，市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平，估计 4Q18 利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存，全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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